編者按： 昨日召開(kāi)的2011年全國(guó)醫(yī)藥工業(yè)信息年會(huì)上透出消息，《生物醫(yī)藥“十二五”規(guī)劃》的制定已臨近尾聲。相關(guān)人員透露，規(guī)劃對(duì)醫(yī)藥大企業(yè)的發(fā)展制定了明確目標(biāo)，“十二五”期間，行業(yè)集中度有望大幅提高，前100強(qiáng)企業(yè)的平均銷(xiāo)售收入將達(dá)百億元，而前10家的平均銷(xiāo)售將超500億元，到“十二五”末期，前100強(qiáng)企業(yè)占全行業(yè)收入的50%，到“十三五”末期，則將達(dá)到80%的目標(biāo)。生物醫(yī)藥航母呼之欲出，13股將享盛宴。

　　新和成：新產(chǎn)品值得期待買(mǎi)入

　　2010年VE價(jià)格弱勢(shì)前行，反彈乏力：去年VE價(jià)格一路走低，期間在供給方保價(jià)的情況下出現(xiàn)幾次反彈預(yù)期，但力度較弱。有代表性是7月底，隨著新和成的停產(chǎn)檢修，VE價(jià)格在跌到105元附近時(shí)開(kāi)始出現(xiàn)停止報(bào)價(jià)、預(yù)期上漲的情況。但最終結(jié)果如我們預(yù)期：僅僅上漲15%就宣告結(jié)束。

　　漲價(jià)背后的核心邏輯是要有需求的支撐，今年面臨新的機(jī)會(huì)：VE價(jià)格經(jīng)過(guò)三年的上漲，我們提出的VE長(zhǎng)景氣周期理論持續(xù)得到檢驗(yàn)。我們堅(jiān)持認(rèn)為引起價(jià)格波動(dòng)的是供需關(guān)系，由于看好今年飼料需求的拉動(dòng)，我們3月7日率先提示維生素VE和VA的機(jī)會(huì)，目前表現(xiàn)良好。我們最新的觀點(diǎn)是：日本地震只是對(duì)今年維生素向好趨勢(shì)起到了加速作用，雖然短期內(nèi)透支了一定的價(jià)格漲幅，但是隨著二季度需求旺季的到來(lái)，VE和VA價(jià)格仍有上漲的可能。

　　盈利調(diào)整

　　如果以現(xiàn)價(jià)作為全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)基礎(chǔ)（VE135元、VA140元），我們預(yù)測(cè)公司2011年EPS為1.75元，VE再每上漲10元，增厚業(yè)績(jī)約0.20元。

　　浙江醫(yī)藥：VE價(jià)格有望上漲業(yè)績(jī)值得期待

　　業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期：2010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.58億元，利潤(rùn)總額13.33億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)11.62億元，分別同比增長(zhǎng)8.95%、-6.42%、-5.97%，實(shí)現(xiàn)基本EPS2.54元，CPS2.92元，基本我們前期的符合預(yù)期。

　　VE是公司最重要的收入來(lái)源：公司2010年合成VE收入21.99億元，同比增長(zhǎng)-0.39%，毛利率56.17%，在公司收入和毛利中占比分別為48%與56%；天然VE收入1.23億，同比增長(zhǎng)15.07%，毛利率9.56%，在公司收入和毛利中占比分別為3%與1%。VE產(chǎn)品貢獻(xiàn)了公司絕大部分收入與利潤(rùn)。公司VE生產(chǎn)工藝的不斷完善，質(zhì)量持續(xù)提高，高含量VE（98%以上）的產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，這有助于公司進(jìn)-步進(jìn)軍高端市場(chǎng)。

　　VE價(jià)格存在上漲空間：目前國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格仍在高位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)通脹高企將有力支撐生豬價(jià)格，歐洲養(yǎng)殖業(yè)也出現(xiàn)回暖現(xiàn)象。從VE的季節(jié)性需求看，從4月份開(kāi)始隨著養(yǎng)殖行情啟動(dòng)，飼料產(chǎn)量逐步增加，預(yù)計(jì)5-9月份將出現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，飼料季節(jié)性消費(fèi)旺盛將刺激VE需求。石化產(chǎn)品價(jià)格高企，中間體異植物醇、三甲基氫醒價(jià)格不斷上升，成本提升對(duì)下游VE傳導(dǎo)效應(yīng)也將會(huì)逐步顯現(xiàn)。未來(lái)VE價(jià)格上漲可能性較大。

　　制劑、抗耐藥產(chǎn)品增長(zhǎng)迅速，國(guó)際認(rèn)證注冊(cè)工作成績(jī)顯著：公司2010年抗耐藥產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量迅猛增長(zhǎng)，鹽酸萬(wàn)古霉素原料藥銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)63.11%，替考拉寧原料藥銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)89.57%。制劑銷(xiāo)售取得新突破，來(lái)可信收入同比增長(zhǎng)33.52%，加立信同比增長(zhǎng)43.60%。鹽酸萬(wàn)古霉素原料藥獲得CEP證書(shū)和日本PMDA的批準(zhǔn)，獲準(zhǔn)在美國(guó)、歐盟、澳大利亞、日本等主要市場(chǎng)銷(xiāo)售；左氧氟沙星原料藥在韓國(guó)和印度完成注冊(cè)獲得批準(zhǔn)；米格列醇原料藥的DMF在印度已經(jīng)獲得批準(zhǔn)；生物素藥用級(jí)完成韓國(guó)和印度的注冊(cè)工作。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)、人民幣升值對(duì)公司出口的影響。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們給予公司11-13年EPS3.19/3.89/4.60元的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)11-13年P(guān)E分別為12/10/8倍，按照11年巧倍市盈率，目標(biāo)價(jià)47.85元，公司基本面良好，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。