中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)所蘊(yùn)藏的并購(gòu)機(jī)遇正在受到前所未有的重視與關(guān)注。

　　德勤中國(guó)最新發(fā)布的報(bào)告《新時(shí)代：中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)機(jī)遇無(wú)限》稱，在“十二五”規(guī)劃以及老齡化、財(cái)富轉(zhuǎn)移和城市化人口的驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)有望在10年內(nèi)成為全球第二大生命科學(xué)與醫(yī)療市場(chǎng)，專利藥、OTC和仿制藥均有廣闊前景。“十二五”規(guī)劃倡導(dǎo)的行業(yè)整合對(duì)中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)而言將是重要的發(fā)展因素，跨國(guó)和本地企業(yè)對(duì)擴(kuò)大市場(chǎng)份額和優(yōu)化銷售渠道的迫切需求，將極大地推動(dòng)行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)。

　　“目前全國(guó)醫(yī)藥行業(yè)有5600多家企業(yè)，以及超過(guò)16,000家的醫(yī)藥經(jīng)銷商和連鎖零售企業(yè)。行業(yè)整合活動(dòng)將繼續(xù)推動(dòng)中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)交易。密集的整合活動(dòng)不僅有利于市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者的崛起，還支持本地醫(yī)藥企業(yè)向國(guó)外銷售先進(jìn)的專利產(chǎn)品，并最終提升中國(guó)生命科學(xué)與醫(yī)療行業(yè)的市場(chǎng)地位。”德勤中國(guó)生命科學(xué)與醫(yī)療行業(yè)全國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人吳蘋表示。　　

　　企業(yè)成為投資主角

　　德勤發(fā)布的報(bào)告指出，過(guò)去6年多來(lái)，交易量穩(wěn)步增長(zhǎng)。2005年境內(nèi)及入境交易量?jī)H14宗，與之相比，2010年則完成了54宗交易，截至2011年二季度，2011年的交易量為25宗。平均季度交易量從2005年的3.5宗增至2010年的13.5宗及2011年的12.5宗（截至報(bào)告出版日）。2005年至2011年中期，生命科學(xué)與醫(yī)療行業(yè)境內(nèi)及入境并購(gòu)交易額總體顯著上漲，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)50%以上。2005年并購(gòu)總額為3.52億美元，2010年高達(dá)25.5億美元，出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)；2011年上半年投資額已達(dá)到20.8億美元。

　　吳蘋指出：“累計(jì)交易額的增長(zhǎng)不僅僅代表積極并購(gòu)的趨勢(shì)，事實(shí)上，近年來(lái)生命科學(xué)與醫(yī)療行業(yè)并購(gòu)的平均交易額穩(wěn)步增長(zhǎng)，這表明并購(gòu)本身正在發(fā)生根本性變化。”首先，收購(gòu)方變得更成熟、更嚴(yán)謹(jǐn)。許多收購(gòu)方準(zhǔn)備加大投資力度，或充分利用中國(guó)藥物分期臨床試驗(yàn)的有利環(huán)境，或獲取實(shí)物資產(chǎn)。此外，隨著市場(chǎng)整合的不斷深入，適合收購(gòu)的小型目標(biāo)企業(yè)數(shù)量日益減少，稀缺的資源加劇了行業(yè)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，因此，交易規(guī)模有變大的趨勢(shì)。而且，隨著行業(yè)的整體增長(zhǎng)和市場(chǎng)整合的深入，那些極具吸引力的目標(biāo)公司估值普遍上漲，進(jìn)一步推動(dòng)交易額上揚(yáng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2005年，平均并購(gòu)交易額為2500萬(wàn)美元，其中66.7%的交易低于1500萬(wàn)美元，沒(méi)有出現(xiàn)突破1億美元的交易。直到2006年，市場(chǎng)上才出現(xiàn)首批1億美元以上的交易。兩年后，到2009年，首批2.5億美元以上的交易陸續(xù)達(dá)成，真正意義上的大額并購(gòu)交易（交易額5億美元以上）開(kāi)始涌現(xiàn)，交易量占全年的5%以上。盡管2010年生命科學(xué)與醫(yī)療行業(yè)在華無(wú)大額交易，但2011年上半年按交易量計(jì)，大額并購(gòu)交易占7%以上。此外，截至2011年，平均交易額已上升至8300萬(wàn)美元，其中1500萬(wàn)美元以下的小額交易僅占總交易量的三分之一左右，較5年前的三分之二大幅下降，但金額超過(guò)2.5億美元的交易大約占15%，這在2005年卻是空白。

　　吳蘋特別指出，私募股權(quán)基金和私人投資者在醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中扮演的角色正在發(fā)生改變。醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)興起初期（2005～2008年），私募股權(quán)和企業(yè)投資者舉動(dòng)頻頻、平分秋色。雖然企業(yè)投資者和募股權(quán)投資者的交易量分別為33宗和13宗交易，但交易額分別為4.6億美元和4.57億美元，二者基本持平。但2009年形勢(shì)劇變，企業(yè)投資者愈加雄心勃勃、實(shí)力雄厚，私募股權(quán)投資者開(kāi)始淪為陪襯。2009年至2011年上半年，企業(yè)投資者并購(gòu)?fù)顿Y額高達(dá)35億美元，而私募股權(quán)投資者9宗交易價(jià)值僅為9.13億美元，相形見(jiàn)絀。“這進(jìn)一步驗(yàn)證了側(cè)重整合的監(jiān)管機(jī)制可以不斷加速企業(yè)的并購(gòu)交易，而私募股權(quán)公司投資較多近期盈利項(xiàng)目，缺乏加大并購(gòu)力度的相同動(dòng)力。”　　

　　商業(yè)整合推動(dòng)

　　德勤報(bào)告顯示，2010年中國(guó)境內(nèi)并購(gòu)進(jìn)入新階段，共完成36宗交易，較2009年同比增長(zhǎng)71%。2011年，整合型交易的強(qiáng)勁勢(shì)頭有望持續(xù)，上半年完成交易16宗，略低于上年同期的19宗。

　　其中最為突出的是流通行業(yè)的頻頻整合。大型企業(yè)紛紛通過(guò)收購(gòu)來(lái)改善其運(yùn)營(yíng)能力和成本效率，借此獲取更多的市場(chǎng)份額。例如，2010年，國(guó)藥控股完成24項(xiàng)收購(gòu)交易，包括3項(xiàng)增持項(xiàng)目，增加近47億元人民幣的銷售業(yè)績(jī)；而僅2011年1月，國(guó)藥控股就完成了12項(xiàng)收購(gòu)交易。

　　2011年醫(yī)藥商業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高。作為“十二五”規(guī)劃的一部分，國(guó)家通過(guò)積極支持企業(yè)兼并重組及結(jié)構(gòu)調(diào)整來(lái)增強(qiáng)醫(yī)藥流通行業(yè)，培育1～3家年銷售額逾千億元人民幣（合151億美元）的全國(guó)性頂級(jí)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，并建立20家年銷售額逾百億元人民幣（合15億美元）的區(qū)域性醫(yī)藥商業(yè)企業(yè) 。

　　“但是，整合僅能驅(qū)動(dòng)流通行業(yè)的集中度，而不能改善行業(yè)的效能和效力。盡管在藥品采購(gòu)方面的角色因醫(yī)院藥品招標(biāo)流程和基本藥物目錄的施行而有所削弱，但公立醫(yī)院仍然銷售逾70%的處方藥，如果沒(méi)有公立醫(yī)院的全面改革，整合將不代表真正有意義的變革。”德勤指出。

　　對(duì)于醫(yī)藥零售業(yè)，許多較大型連鎖藥店被迫整合、撤出市場(chǎng)或建立更大規(guī)模的連鎖藥店，制藥行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)和低利潤(rùn)推動(dòng)了行業(yè)的整合。中國(guó)最大的連鎖藥店海王星辰代表了醫(yī)藥零售業(yè)成功的經(jīng)營(yíng)模式，它在2007年開(kāi)設(shè)了556家新店，在2009年底實(shí)現(xiàn)了62個(gè)城市的2002家門店。在進(jìn)軍中國(guó)醫(yī)藥零售業(yè)的國(guó)外企業(yè)中，屈臣氏（Watson's）和沃爾瑪（Walmart）已經(jīng)在北京市和廣東省等繁華省份和城市取得顯著業(yè)績(jī)。

　　外資加快在華布局

　　德勤提供的入境并購(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2008年第一季度交易量開(kāi)始顯著上漲，平均季度交易量為4.75宗，而前三年僅為1.75宗。2009年，由于爆發(fā)全球金融危機(jī)，入境并購(gòu)不可避免的陷入低潮。2010年上半年，交易量略有回升，每季度平均4宗，之后的三個(gè)季度（2010年第四季度至2011年第二季度）明顯增長(zhǎng)，恢復(fù)至每季度4.75宗的水平。醫(yī)藥企業(yè)每年都吸引最高額的累計(jì)入境投資，且并購(gòu)意向持續(xù)增強(qiáng)。2005年，平均交易額為3860萬(wàn)美元，2011年上半年上升至1.136億美元。盡管2007年平均交易額達(dá)到1.57億美元，但這幾乎完全歸功于一宗大額并購(gòu)——位于香港的國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán)華潤(rùn)（集團(tuán)）有限公司斥資7.89億美元收購(gòu)三九企業(yè)集團(tuán)。

　　搶眼的入境并購(gòu)數(shù)據(jù)與境內(nèi)較低的平均交易額（2005年1400萬(wàn)美元，2011年上半年8500萬(wàn)美元）形成鮮明對(duì)比，這也表明國(guó)外企業(yè)擁有更大的經(jīng)濟(jì)影響力和擴(kuò)張野心，能夠在較分散的中國(guó)本地企業(yè)中進(jìn)行真正的大手筆并購(gòu)。

　　中國(guó)整合的趨勢(shì)同樣影響著外資企業(yè)的戰(zhàn)略布局。德勤預(yù)計(jì)，目前中國(guó)當(dāng)今數(shù)以千計(jì)的藥品生產(chǎn)商、供貨商和分銷商會(huì)很快銳減為數(shù)百家，并最終產(chǎn)生幾十家真正的市場(chǎng)領(lǐng)軍企業(yè)。“現(xiàn)在行動(dòng)正當(dāng)時(shí)，這對(duì)各跨國(guó)企業(yè)是極大的吸引力。”主要的市場(chǎng)領(lǐng)軍企業(yè)和一些較小的跨國(guó)企業(yè)動(dòng)作迅捷，比如，位于美國(guó)的生物制藥企業(yè)賽生藥業(yè)股份有限公司（SciClone）于2011年斥資1.048億美元收購(gòu)中國(guó)醫(yī)藥分銷營(yíng)銷企業(yè)諾凡麥醫(yī)藥有限公司（NovaMed），交易在短期宣布并完成執(zhí)行，有望提升賽生藥業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)的地位，這也是力爭(zhēng)上游的企業(yè)的心頭大事。

　　德勤指出，除整合外，還存在其他影響因素。許多跨國(guó)企業(yè)已在華投入了大量資源，主要通過(guò)在華生產(chǎn)和分銷以搶占市場(chǎng)份額，展開(kāi)比在發(fā)達(dá)市場(chǎng)更具經(jīng)濟(jì)效益的本地研發(fā)，或利用中國(guó)的監(jiān)管和金融激勵(lì)機(jī)制展開(kāi)本地生產(chǎn)。

　　事實(shí)上，跨國(guó)企業(yè)在華投入大量資源后，兼并重組交易將進(jìn)一步鞏固其市場(chǎng)地位。2010年第四季度，葛蘭素史克宣布，計(jì)劃出資7000萬(wàn)美元收購(gòu)生產(chǎn)泌尿和過(guò)敏類藥物的南京美瑞制藥有限公司，就是為了謀求產(chǎn)品和網(wǎng)絡(luò)的協(xié)同效應(yīng)。

　　正如積極并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)一樣，優(yōu)化分銷渠道在推動(dòng)入境并購(gòu)中也扮演著越來(lái)越重要的角色。例如，2010年第四季度，美國(guó)醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)供貨商康德樂(lè)（Cardinal）總計(jì)斥資4.7億美元收購(gòu)了醫(yī)藥分銷企業(yè)中國(guó)永裕醫(yī)藥，成為目前分銷行業(yè)外資企業(yè)最大手筆的收購(gòu)案，這也暗示著未來(lái)的發(fā)展動(dòng)向。