2011年，醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)分化明顯。由于藥品降價、國家控制抗生素用量，以及醫(yī)保投入增速放緩，未來醫(yī)藥行業(yè)不會再像2008～2010年那樣一榮俱榮，一損俱損。

在選擇醫(yī)藥行業(yè)投資標(biāo)的時，估值低并不是我們考慮的主要問題。恰恰相反，受行業(yè)政策影響較大、增速持續(xù)下降的細(xì)分行業(yè)雖然相對估值較低，但伴隨著業(yè)績增速的下滑和市場的拋棄情緒，估值也將不斷下降。

而行業(yè)增速持續(xù)保持較高態(tài)勢、沒有行業(yè)政策風(fēng)險、發(fā)展空間巨大的細(xì)分行業(yè)和主題將持續(xù)享有高估值溢價，并且隨著業(yè)績的持續(xù)高增長不斷帶來超額收益。

我們選擇有望避開藥品降價政策風(fēng)險，有確定性快速發(fā)展，發(fā)展空間巨大，在資本市場不斷享有估值溢價及超額收益的細(xì)分行業(yè)和投資主題。

根據(jù)醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分行業(yè)投資屬性和專業(yè)屬性，我們選取具有代表性的醫(yī)藥上市公司，構(gòu)建了中藥消費(fèi)品、國際生產(chǎn)轉(zhuǎn)移、醫(yī)院主題、化學(xué)普藥等細(xì)分行業(yè)和主題指數(shù)。結(jié)果顯示，在2011年，中藥消費(fèi)品、國際生產(chǎn)轉(zhuǎn)移、醫(yī)院主題3個細(xì)分指數(shù)大幅跑贏醫(yī)藥行業(yè)整體指數(shù)，而化學(xué)普藥指數(shù)表現(xiàn)明顯弱于醫(yī)藥生物整體指數(shù)。

醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)和主題指數(shù)所選擇的成分股如下，我們按照市值給予權(quán)重。

中藥消費(fèi)品指數(shù)：云南白藥、東阿阿膠、片仔癀、江中藥業(yè)、仁和藥業(yè)；國際生產(chǎn)轉(zhuǎn)移指數(shù)：海正藥業(yè)、華海藥業(yè)、海翔藥業(yè)；化學(xué)普藥指數(shù)：哈藥股份、雙鶴藥業(yè)、華北制藥、魯抗醫(yī)藥；醫(yī)院主題指數(shù)：愛爾眼科、通策醫(yī)療。