展望2012醫(yī)藥行業(yè)的投資思路，瑞銀認(rèn)為，在各地行政性降價(jià)和招標(biāo)降價(jià)的大環(huán)境下，今年醫(yī)藥行業(yè)收入增速會(huì)較去年下降，醫(yī)藥板塊整體或?qū)⒊掷m(xù)低估值、高溢價(jià)的局面，但判斷行業(yè)景氣程度的核心將是價(jià)格因素，“大行業(yè)、小公司”的醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)狀決定了公司業(yè)績(jī)分化還將持續(xù)。

“過去一年醫(yī)藥行業(yè)在相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)向的情況下，出現(xiàn)了階段性降溫。從目前來看，政策調(diào)整階段尚未結(jié)束，今年可能出現(xiàn)的政策風(fēng)險(xiǎn)因素包括醫(yī)保支付增長(zhǎng)減速、最高零售價(jià)格下調(diào)、《藥品價(jià)格管理辦法》的出臺(tái)以及藥品招標(biāo)壓價(jià)。”瑞銀醫(yī)藥行業(yè)分析師季序我進(jìn)一步表示，各地招標(biāo)壓價(jià)將是醫(yī)藥企業(yè)面臨的最大不確定因素。

季序我認(rèn)為，雖然在醫(yī)保覆蓋逐漸普及的情況下，未來3到5年醫(yī)保支出將從過去30%左右增速降至20%附近，但在行業(yè)整體收入下降的情況下，不同醫(yī)藥品種的銷售前景會(huì)出現(xiàn)分化。他舉例稱，“氯吡格雷等性價(jià)比較高的治療性藥品以及輔助用藥等品種受影響的程度可能會(huì)很小”。

在醫(yī)藥行業(yè)收入平穩(wěn)減速的趨勢(shì)下，藥價(jià)問題顯得尤為突出，并直接關(guān)系到企業(yè)盈利。季序我稱，涉及藥價(jià)問題要對(duì)三個(gè)層面的政策因素加以考慮，一是醫(yī)保目錄內(nèi)藥品的行政性降價(jià)；二是各省級(jí)衛(wèi)生部門統(tǒng)一招標(biāo)的醫(yī)藥采購(gòu)價(jià)下行空間，尤其要跟蹤關(guān)注浙江、上海兩大常規(guī)藥招標(biāo)市場(chǎng)的政策動(dòng)向；三是藥品出廠價(jià)和流通環(huán)節(jié)的加價(jià)管理，關(guān)注藥品合理化使用的相關(guān)政策。

 季序我預(yù)計(jì)，今年醫(yī)藥行業(yè)收入增速較去年會(huì)下降15%~20%。在各地藥品招標(biāo)降價(jià)幅度溫和的前提下，一季報(bào)前后可能是醫(yī)藥股板塊性機(jī)會(huì)的時(shí)間窗口，因?yàn)樾袠I(yè)會(huì)具備一定的低業(yè)績(jī)基數(shù)和通脹回落背景下的毛利回升優(yōu)勢(shì)。