肝素鈉出口量排名前4位的煙臺東誠生化，日前正在接受證監(jiān)會審核。而如無意外，這將是肝素鈉原料藥行業(yè)第4家成功IPO的公司。 東誠生化的路徑與之前的海普瑞、千紅生化、常山生化何其相似：通過IPO獲得大量現(xiàn)金，隨后擴大產(chǎn)能，增加出口量。對于東誠生化，這是公司實現(xiàn)蛻變的關(guān)鍵一步。對于行業(yè)，則意味著肝素鈉產(chǎn)能競賽中再增一員猛將，并且隨著幾大巨頭的產(chǎn)能相繼達產(chǎn)、肝素原料的爭奪日趨激烈，成為企業(yè)競爭的核心要素之一。

這樣的大格局，注定了肝素鈉原料藥行業(yè)過往的“暴利”光環(huán)逐漸消褪，肝素粗品價格隨著爭奪的激烈將在再上一臺階，而肝素鈉原料藥行業(yè)利潤和企業(yè)發(fā)展則進入穩(wěn)定期。

產(chǎn)能競賽再增一員

作為我國目前出口金額最大的原料藥品種，普通肝素制劑尤其是低分子肝素制劑等肝素類藥物的全球市場容量持續(xù)較快增長，直接帶動了近幾年全球肝素原料藥市場容量持續(xù)較快增長。過去5年中，全球肝素原料藥年復合增長率約為9.35%，有機構(gòu)預測2010年至2015 年的增長速度更快，年復合增長率預計達到10.32%，到2015年肝素原料藥的需求將達50.5萬億單位。

這一大背景下，作為全球肝素鈉供應量占比達到75%的軍團，國內(nèi)肝素鈉生產(chǎn)企業(yè)近兩年產(chǎn)能暴增，肝素粗品產(chǎn)能從2008年的11.3億單位增長到2010年的23.4億單位。產(chǎn)能擴張最迅猛的，正是海普瑞、常山生化和千紅生化這三大國內(nèi)肝素鈉上市公司，最直接的手段就是通過上市后，迅速獲得大量資金進行項目興建。

東誠生化的IPO申請目的同樣如此。其招股說明書中指出，由于受資金短缺的制約，公司肝素鈉原料藥生產(chǎn)規(guī)模一直沒能得到突破性發(fā)展，面對巨大的市場，為了抓住市場機遇，提高自身在行業(yè)中的地位，公司迫切需要資本市場的資金支持，以募集資金進行產(chǎn)能擴張，發(fā)揮公司的競爭優(yōu)勢。

該招股說明書表示，這些項目公司前期已經(jīng)進行了充分論證和市場調(diào)研，并且認為公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均已處于高水平，亟需擴大產(chǎn)能以滿足市場快速增長的需求。

依據(jù)該說明書，IPO募集資金主要將投資約1.4億元興建年處理32噸粗品肝素鈉項目、投資4477萬元用于年產(chǎn) 50 噸硫酸軟骨素項目、以及4343萬元用于研發(fā)中心及質(zhì)檢項目。這意味著在其成功IPO的16個月后，東誠生化肝素鈉原料藥的產(chǎn)能將在原來的1.2萬億單位的基礎上新增2.8萬億單位，產(chǎn)能達到4萬億單位。

東誠生化的IPO是該公司多年以來的愿望，如果一旦能夠?qū)崿F(xiàn)，則意味著公司的發(fā)展將實現(xiàn)跨越式的轉(zhuǎn)變，意義重大。對于整個行業(yè)來說，東誠生化的IPO成功與否影響同樣重大，因為一旦其募得大額資金，大產(chǎn)能的投建極可能推動肝素鈉原料藥行業(yè)產(chǎn)能競賽，向白熱化競爭又靠近了一大步。

因為上述產(chǎn)能暴增的企業(yè)中，2011年成功上市圈錢后的千紅生化已經(jīng)將產(chǎn)能從原有的2.2億單位的產(chǎn)能擴大到5.5億單位；同樣在2011年上市的常山生化，在成功IPO后，也將肝素鈉原料藥產(chǎn)能從原來的8500億單位擴產(chǎn)至3.85萬億單位；而最大產(chǎn)能、最先受益資本市場募得最多資金的海普瑞，目前其年產(chǎn)能已達7萬億單位，2013年產(chǎn)能有望達到10萬億單位。

這意味著，僅目前出口量在前4位的企業(yè)，未來3年內(nèi)的肝素鈉原料藥總產(chǎn)能就將接近達到24.5億單位。這個數(shù)字已經(jīng)超過了2010年全國肝素粗品的總產(chǎn)能。

原料之貴為前景埋下伏筆

如果上述預測10.3%的年復合增長率能夠?qū)崿F(xiàn)，那么全球肝素鈉原料藥的需求量在未來幾年仍將快速增長。保持國內(nèi)肝素鈉出口全球市場份額不縮小的形勢下，國內(nèi)如此大規(guī)模的產(chǎn)能仍將能夠與全球的需求量保持平衡。

上述成功上市的企業(yè)擴產(chǎn)計劃已經(jīng)在推進，東誠生化IPO后的擴產(chǎn)亦是勢在必行，那么，未來整個行業(yè)的肝素等原材料都將保持相對穩(wěn)定的增長態(tài)勢。需要面對的一個問題是，肝素鈉生產(chǎn)所需要的肝素粗品或者豬小腸的原料數(shù)量能否滿足如此大產(chǎn)能的需求。

從原料供應的角度，作為資源性產(chǎn)品，肝素原料藥的原料來源于健康生豬小腸粘膜提取的肝素粗品，而肝素粗品供應量直接取決于生豬出欄量、小腸利用率、肝素粗品收率的影響。

近幾年，我國生豬出欄量基本保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，2005年后的5年間，年復合增長率為2.8%，預計未來增長率將有所提高，到2015 年生豬出欄量將達到7.95 億頭；同時，國內(nèi)豬小腸利用率也在隨著生豬規(guī)?；B(yǎng)殖和集約化屠宰水平的提高而提高，從2008年的55.70%提高到了2010年的70%；另外，肝素粗品的收率也有所提高，主要是過去肝素粗品分散化、作坊式生產(chǎn)方式，設備和工藝得到了非常大的改善。

但是這三大促進因素的動力能否解決上述產(chǎn)能對原料的需求？

實際上仍然值得擔憂。以2010年數(shù)據(jù)為參考，2010年國內(nèi)年產(chǎn)46865萬根豬小腸，按照70%的利用率和2000根/億單位的肝素粗品收率，我國2010年實際肝素粗品產(chǎn)量達到23.4億單位。比如上市后的常山生化，一旦其擴產(chǎn)項目達產(chǎn)，不到4萬億單位的原料藥，需要的肝素粗品將達到6萬億單位，按照目前相當?shù)墓I(yè)化收率，則需要約1.2億根豬小腸。

按照這一比例來粗略測算，2013年前4家企業(yè)24.5萬億單位原料藥需要的豬小腸數(shù)量需要達到7.35萬根，即豬小腸需求總量達到10.5億根。而機構(gòu)預測2015年生豬出欄量總量也僅為7.95億頭。這其中的供需矛盾非常明顯。

接下來的就是各大巨頭之間的原料掌控權(quán)的競爭。也就是說，在未來肝素鈉原料藥市場增長的大背景下，肝素鈉原料粗品或豬小腸的競爭將是主要焦點。

記者了解到，目前上述四強企業(yè)目前正在極力推進的工作就是擴大供應商。作為國外出口產(chǎn)品，F(xiàn)DA等機構(gòu)對中國原料藥生產(chǎn)企業(yè)的原料監(jiān)控要求也非常嚴格，因此，國內(nèi)肝素鈉企業(yè)對原料來源的擴大也非常嚴格和謹慎。

過去產(chǎn)能競爭未能完全拉開之前，每家企業(yè)都有相對固定的供應商。比如千紅生化向漯河雙匯泰威遜食品有限公司、安徽金鑫生物科技有限公司等5家生產(chǎn)企業(yè)采購的肝素粗品占其總采購量超過50%；東誠生化前5大供應商采購占比更是超過采購總量的60%。

相繼擴產(chǎn)之后，大部分企業(yè)產(chǎn)能基本呈現(xiàn)數(shù)倍增長的趨勢。過去的供應體系的能力遠遠滯后，如何擴大穩(wěn)定可靠的原料來源成為藥企工作重心。

目前國家加強對生豬養(yǎng)殖屠宰市場規(guī)范的舉措，給企業(yè)的原料來源增加提供了便利，企業(yè)主要考慮與大型屠宰場達成新的合作協(xié)議，加強對現(xiàn)有肝素粗品供應商和潛在供應商進行重點整合。

如東誠生化就在招股書中表示，在加強供應商整合的同時，還在現(xiàn)有原材料采購模式的基礎上，公司將在生豬資源相對集中的省份與屠宰廠、腸衣廠等合作建立原材料生產(chǎn)基地，穩(wěn)定公司的原材料供應，增強公司抵御原材料短缺風險的能力。

價格再度下滑

在全球經(jīng)濟不穩(wěn)定的大格局下，正是由于這幾大巨頭在擴產(chǎn)過程中對原材料的爭奪，近兩年國內(nèi)肝素粗品原材料價格大幅波動。至2011年第四季度，肝素鈉原料藥和粗品價格已經(jīng)逐漸進入相對穩(wěn)定的低價通道。

2009年前后，肝素鈉產(chǎn)品價格創(chuàng)下新高，主要因為受到恐慌情緒及惜售情緒的推動，使得制劑廠商及原料藥生產(chǎn)廠家仍在快速采購肝素產(chǎn)品以補充庫存，這些非理性因素，成為加快肝素粗品和原料藥價格快速上漲的主要動因。

2010 年以后，國內(nèi)和海外市場肝素鈉原料藥需求與供應逐漸趨于平衡，原料藥產(chǎn)品價格快速下滑，并且快速傳導至上游肝素粗品。2010年全年國內(nèi)肝素粗品的供應量（成交量）及理性需求量分別約為234,000 億單位及181,765 億單位以上。

2010年上半年，肝素粗品價格基本維持在33000~38000 元/億單位左右。下半年，在供需平衡和理性采購下，原料需求較弱，肝素粗品價格快速下降，至年底為25,000 元/億單位左右，并在2011 年3 月份回落至約22,000 元/億單位后，2011 年中期又回升至大約26,000 元/億單位。

肝素鈉原料藥價格于2011 年第一季度繼續(xù)下行，于是年第二季度跌至低位后開始回升企穩(wěn)，自第四季度起又呈現(xiàn)持續(xù)下跌趨勢。

在肝素原料藥產(chǎn)能大增之后，國內(nèi)肝素粗品價格需求又將提升至更高的容量。照目前生豬出欄量的增長速度并不能夠滿足原料藥擴產(chǎn)帶來的缺口來推測，肝素粗品價格或?qū)⒃俅芜M入上升通道。

值得注意的是，由于以往全球需求非常強勁，企業(yè)能夠?qū)⒋制穬r格壓力快速轉(zhuǎn)移至出口原料藥的價格上，甚至使得利潤空間更大。但在新一輪擴產(chǎn)后，企業(yè)能否再次進行成本轉(zhuǎn)移，仍是一個未知數(shù)。因為就算目前全球肝素鈉原料藥需求量在增長，也趕不上原料藥產(chǎn)能提升的速度。

未來由于原料供應的有限性及需求增長的穩(wěn)步，肝素鈉原料藥行業(yè)利潤水平將呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的趨勢，海普瑞式的瘋狂難以持續(xù)。