盡管將新興產(chǎn)業(yè)與消費升級兩大主題集于一身，醫(yī)藥行業(yè)2011年整體仍跑輸指數(shù)。分析人士認為，隨著醫(yī)改不斷深入，行業(yè)需求未來仍然旺盛，但政策對醫(yī)藥行業(yè)的影響更加復(fù)雜。多家券商認為，醫(yī)藥行業(yè)整體市盈率將進一步下調(diào)，投資機會的選擇應(yīng)更加注重細分領(lǐng)域和個股情況。

    政府投入推動作用放緩

    機構(gòu)普遍認為，2012年將進入“后醫(yī)改”時代，過去兩年間在政府投入拉動下，被壓抑的基本需求加速釋放，推動了行業(yè)的快速增長。機構(gòu)預(yù)計，未來政府投入的速度將逐步放緩，行業(yè)的需求增長將大部分來自于新增的外延式需求及生活水平提高帶來的彈性需求。

    據(jù)統(tǒng)計，在過去3年間，政府投入1.13萬億元用于新醫(yī)改，其中2011年預(yù)算為5360億。隨著政府投入的基數(shù)增大，政府衛(wèi)生投入的增速也在放緩，2011年的預(yù)計增速僅為13.6%，而全國醫(yī)保支出的增速也在從30%以上回落到20%多。預(yù)計政府衛(wèi)生支出通過醫(yī)保對醫(yī)療消費的拉動在未來幾年將逐步減弱。

    這意味著，全行業(yè)普惠式的增長將逐漸遠去，行業(yè)整體估值也面臨更深調(diào)整。銀河證券報告認為，受醫(yī)保支出增速下滑以及藥品降價影響，預(yù)計2012年醫(yī)藥行業(yè)整體收入增速將下移至25%附近。醫(yī)藥板塊整體估值重心將由目前的32倍下移至30倍。行業(yè)系統(tǒng)性機會不大。

    細分產(chǎn)業(yè)有望脫穎而出

    券商認為，在行業(yè)整體盈利增速穩(wěn)定的背景下，部分細分行業(yè)有望出現(xiàn)較為明顯的機會。

    華創(chuàng)證券判斷，消費升級帶動中藥衍生品行業(yè)快速增長。其報告表示，老年化、亞健康人群增加及健康意識增強將導致人們對保健品需求的大幅增加，消費升級趨勢形成。而中藥衍生品將成為此輪消費升級最主要受益行業(yè)。預(yù)計中藥日化未來增長可望保持在30%左右、而中藥飲品也將保持在25%左右的增長。保健品行業(yè)有望保持15%或以上的增長，重點推薦云南白藥、片仔癀和廣州藥業(yè)。

    東北證券則認為，以下三類個股在未來值得投資者關(guān)注，首先是受藥品降價影響不大的家用醫(yī)療器械、診斷試劑和中藥保健類，如科華生物、魚躍醫(yī)療、江中藥業(yè)等；其次是受益于國家政策方向的醫(yī)療服務(wù)、疫苗類，如通策醫(yī)療、馬應(yīng)龍等；三是具有產(chǎn)業(yè)整合能力或并購重組概念的企業(yè)，比如華潤三九、康美藥業(yè)等。

    銀河證券則指出，目前市場對疫苗等低估值的行業(yè)關(guān)注度不足。今年年初中國藥監(jiān)系統(tǒng)通過WHO預(yù)認證，為中國疫苗企業(yè)為聯(lián)合國機構(gòu)提供產(chǎn)品打開了大門。同時新版藥典對2011年疫苗的批簽發(fā)，意味著明年行業(yè)銷售情況將有所好轉(zhuǎn)，因此看好疫苗行業(yè)未來的發(fā)展空間和前景。