南京醫(yī)藥（600713，SH）再次披露出售資產，這次輪到的是公司核心業(yè)務之一的中健之康。

　　12月12日，南京醫(yī)藥公告稱，轉讓旗下中健之康供應鏈服務公司41%的股權、新疆生產建設兵團醫(yī)藥公司16.85%的股權，同時掛牌新疆奇康哈博維藥公司12.63%的股權。三項資產轉讓價格分別為1.71億元、720萬元和867.14萬元。

　　與一般股權轉讓不同的是，南京醫(yī)藥還承諾，在2013年一季度回購中健之康旗下不從事物聯(lián)網業(yè)務和電子商務的藥品經營業(yè)務。

　　中健之康成立于2009年7月，主要承擔南京醫(yī)藥的“快批”業(yè)務，以及部分物聯(lián)網和電子商務?？炫创笈康乃幤贩咒N，區(qū)別于傳統(tǒng)直接配送醫(yī)院藥店的醫(yī)藥流通模式。九州通（600998，SH）就主要從事快批業(yè)務。

　　南京醫(yī)藥董秘蔣曉軍對本報記者表示：“公司并非就此放棄快批，出售中健之康股權主要是為了改善公司年報。我們計劃在聯(lián)合博姿正式入股之后，明年一季度就把中健之康的經營業(yè)務回購。”

　　此舉相當于用中健之康41%的股權做抵押，用換回的款項填充南京醫(yī)藥凈利潤。有市場人士認為，這存在業(yè)績操縱之嫌。

　　快批之惑

　　中健之康主要承擔快批業(yè)務，與新業(yè)務無法協(xié)同導致業(yè)績不佳

　　這已經不是南京醫(yī)藥第一次出現(xiàn)回轉交易。2011年底在南京證券的股權交易過程中，南京醫(yī)藥就涉嫌通過先賣出后宣布轉讓失敗的方式，試圖做高業(yè)績1.296億元，避免當年陷入虧損。

　　當然上一次的操作未能扭轉南京醫(yī)藥巨虧的命運，如果今年繼續(xù)虧損，南藥將被戴上ST的帽子，這顯然是各方都不愿見到的。今年12月1日，南京醫(yī)藥披露11月中旬掛牌南京三處房產成交，交易金額為2.55億元，暫時得到喘息。

　　此次轉讓中健之康也頗有深意。在南藥內部，中健之康主要承擔快批業(yè)務。評估報告顯示，中健之康2011年銷售額13.59億元，凈利率只有764萬元，凈利率只有0.56%。九州通內部人士介紹：“快批利潤率的確不高，出現(xiàn)這樣的低利潤也情有可原。”

　　快批一向被視為醫(yī)藥流通企業(yè)改善現(xiàn)金流的主要業(yè)務。盡管利潤微薄，但還是被一些企業(yè)所倚重。上述九州通人士表示，國企在快批業(yè)務上往往不賺錢，因為快批面向的中小型銷售終端采購金額小，工作量又很繁瑣，“倉庫管理跟不上就沒利潤”。

　　在他看來，南京醫(yī)藥等國有醫(yī)藥流通企業(yè)擅長的是醫(yī)院藥房市場。“尤其像南京醫(yī)藥實現(xiàn)了藥房托管之后，配送數量、金額都有保障，效益也會好。”因此南藥出讓中健之康，也有其內在邏輯。

　　不過蔣曉軍并不這么認為，他表示快批是南京醫(yī)藥重要的業(yè)務板塊之一：“中健之康只是產業(yè)鏈不成熟，沒法發(fā)揮協(xié)同效應，才導致了業(yè)績不佳。”

　　中健之康除了快批業(yè)務之外，還承擔了物聯(lián)網、電子商務等醫(yī)藥流通的“新業(yè)務模式”，但幾年運作下來，南藥認為這些新業(yè)務并未實現(xiàn)預期的效益，反而拖累了公司整體業(yè)績。這也是南京醫(yī)藥出售中健之康股權的理由之一。蔣曉軍表示：“這個時候轉讓出去，明年還是要把中健之康的主營業(yè)務板塊回購回來的。那些新興業(yè)務就不要了。”

　　利益輸送？

　　中健之康回購價值肯定會提升，南藥實際為錯誤的合資決策埋單

　　南京醫(yī)藥出售上述股權既可以調整業(yè)務結構，又可以改善公司業(yè)績，稱得上一箭雙雕。但這筆交易并非表面上看到的那么簡單。

　　三筆股權交易涉及金額接近2億元，如果順利完成，將為南藥帶來凈利潤。這又引發(fā)了操縱業(yè)績的質疑。

　　南藥是否有這樣的動機呢？

　　在資本市場上，南藥今年的看點早就不是盈利幾何，而是能否“保級”。但蔣曉軍明確表示：“從現(xiàn)在的業(yè)績來看，其實不用出售中健之康和另兩筆股權，公司明年也不會被ST。”

　　南京醫(yī)藥三季報顯示，公司1-9月實現(xiàn)凈利潤733萬元，加上本月公告成交的2.55億元房產，只要南藥制藥維持正常經營，應該沒有ST之虞。那么，確定保級之后，南藥的確沒有強行做高業(yè)績的必要。

　　反倒是中健之康的市場失利頗有深意。2010年3月，香港上市公司三寶科技（01708， HK）與南京醫(yī)藥合資成立中健之康，雙方各持股50%。南京醫(yī)藥拿出了快批業(yè)務，而三寶科技則致力于中健之康發(fā)展物聯(lián)網和電子商務。

　　3年時間內，中健之康共實現(xiàn)凈利潤1290萬元，按股權比例，南藥僅分得645萬元。新業(yè)務拖累傳統(tǒng)快批業(yè)績，成為業(yè)績不佳的罪魁禍首。

　　由此可見，三寶科技的入股并未帶來意向中的結果，只是分走了原本屬于南藥的利潤。而此刻，南京醫(yī)藥卻要為這場錯誤的合資埋單。上述物聯(lián)網業(yè)務被剝離后，將納入鐘山創(chuàng)意興建的紫東國際創(chuàng)意園之中，南藥也算為合資公司找到了一個不錯的歸宿。只是作為鐘山創(chuàng)意接納這個雞肋業(yè)務的代價，南藥不得不掏出真金白銀。

　　蔣曉軍明確表示：“回購中健之康的經營業(yè)務時，價值肯定會有提升。具體估值多少要看外方的判斷。聯(lián)合博姿強烈要求我們保留藥品經營類的業(yè)務，所以在回購價格上他們會有自己的考慮。”

　　南藥之所以為三寶科技承擔轉移物聯(lián)網業(yè)務的損失，或許源自三寶科技的發(fā)起人之一紅石科技。紅石科技此前曾與南藥成立合資公司，占股60%，合資公司受讓了南藥轉出的“南京同仁堂”、“樂家老鋪”等6家中藥類子公司。南藥宣稱轉讓是為了引入外資的需要，但此舉曾被外界質疑是變相賤賣國資。

　　南藥將為中健之康支付多少對價，這一疑問或許只能等到2013年一季度正式實施回購時才能得到答案。