在2012年慘淡收場之后，每一個投資熱點的出現(xiàn)都會牽動整個風投行業(yè)。而風投研究機構清科研究中心近期發(fā)布的研報顯示，去年有超過百億的風投資金涌入醫(yī)藥行業(yè)。

“這已是醫(yī)藥行業(yè)迎來的第三次投資熱潮。”重慶科技風險投資有限公司（以下簡稱“科風投”）投資經(jīng)理陶重陽告訴記者，但是醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)沒有現(xiàn)成的果實，風投要想吃果就得先栽樹。多家風投機構的管理人在接受商報記者采訪時也都談到了這一輪投資的新風向投資已趨于中早期項目。

百億資金“瘋投”生物醫(yī)藥

來自清科的數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥是風投去年相當偏愛的行業(yè)。在VC（早期投資項目）市場上，去年有23個行業(yè)得到1071筆VC投資，其中生物技術和醫(yī)療健康（以下簡稱“生物醫(yī)療”項目）獲得的投資案例達到124起，在所有行業(yè)中位居第二位。而PE（即中后期的私募股權投資）方面，生物醫(yī)療的投資案例也達到了64起，僅次于房地產(chǎn)投資。從風投市場的整體資金方面看，去年投入生物醫(yī)療的資金合計約118億元人民幣，位居前五。

清科第二份報告是關于風投今年關注熱點行業(yè)的調查。結果顯示，有82.4%的機構LP（有限合伙人、基金管理者）認可生物醫(yī)療行業(yè)，位居各大行業(yè)之首。

資金如潮般洶涌，行業(yè)人士也紛紛看好，醫(yī)藥行業(yè)到底有何魅力？

華犇創(chuàng)投總監(jiān)戴偉國告訴記者，醫(yī)藥行業(yè)的優(yōu)勢主要有兩方面：一方面，傳統(tǒng)普藥類企業(yè)、擁有成熟市場的醫(yī)藥企業(yè)，其風險相對較小，是投資者偏愛的防御品種；另一方面，部分進行新藥或者抗癌等特殊藥品研發(fā)的企業(yè)，雖風險較高，新藥一旦成功卻能產(chǎn)生巨大效益。“2011年以來，風投的投資回報率開始不斷下降，在這樣的背景下，不少風投機構也更愿意在高風險高收益的新藥研發(fā)類企業(yè)上賭一把。”

重慶第一單收獲近25倍收益

在記者的采訪中，有不少風投人表示看好重慶的醫(yī)藥板塊。除了防御性特點，重慶醫(yī)藥行業(yè)在IPO市場上的表現(xiàn)也是吸引風投的主要原因。

作為重慶風投市場的第一單，科風投對萊美藥業(yè)(300006,股吧)的投資已成為最受關注的案例。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，科風投通過減持萊美藥業(yè)，已經(jīng)將1.46億元收入囊中。除去減持部分，科風投目前仍持有1621.9萬股的股權，目前市值為3.68億元左右，總收入為5.14億元左右，較其2000萬元原始投入增加了24.7倍。這樣的成績放到風投收益回報率已降到3倍以下的背景下已是相當亮眼。

“當年投資時，我們冒了很大風險。”科風投副總趙春林回憶說，2006年的下半年，全國醫(yī)藥行業(yè)整體低迷。但是經(jīng)過幾輪調查之后，科風投發(fā)現(xiàn)萊美藥業(yè)是一個正在快速成長的企業(yè)，具有研發(fā)實力強、產(chǎn)品劑型全、產(chǎn)業(yè)鏈完整、財務透明、誠信納稅、團隊實干穩(wěn)定等特點。

“除了企業(yè)本身的生產(chǎn)研發(fā)能力之外，最重要的就是其財務狀況。”趙春林告訴記者，萊美藥業(yè)當時已連續(xù)多年聘請專業(yè)會計事務所對公司進行獨立審計，這一點讓投資者頗為放心。

其實，縱觀渝股市場，醫(yī)藥行業(yè)已成為了重慶IPO的主力軍。本報統(tǒng)計顯示，在38只上市渝股中，有8只為醫(yī)藥股。在萊美藥業(yè)于2009年10月登陸創(chuàng)業(yè)板之后，智飛生物(300122,股吧)、福安藥業(yè)(300194,股吧)又分別在2010年9月和2011年3月登陸了創(chuàng)業(yè)板。除此之外，重慶博騰制藥科技股份有限公司也正在排隊之中。

第三輪投資傾向早期項目

不過，重慶醫(yī)藥行業(yè)的投資現(xiàn)狀與前幾年相比已發(fā)生了很大的變化。在創(chuàng)業(yè)板上市前三年，新股發(fā)行市盈率動輒數(shù)十倍甚至上百倍的情況下，風投往往集中于搶食PE項目（即已具備上市條件的項目）。但是，現(xiàn)在這條路卻行不通了。

“風投對于醫(yī)藥行業(yè)的投資，已經(jīng)進入了第三輪挖掘階段。”對于市場的變化，科風投的投資經(jīng)理陶重陽有著切身體會。他告訴記者，第一輪投資主要集中在大型的國有企業(yè)，但當時重慶風投機構可謂鳳毛麟角，所以這一輪的勝利果實主要被一些實業(yè)資本摘走；第二輪投資則集中在2008年前后，風投機構開始進入重慶市場，但關注焦點主要是一些中后期項目。

“現(xiàn)在較為成熟的醫(yī)藥項目，要么已經(jīng)引進過好幾波風投，要么就不缺錢。”陶重陽介紹，2010年至今，科風投又投了三個醫(yī)藥企業(yè)，全部都是早期項目，投資額均為300萬到500萬不等。他還打了個比喻，風投現(xiàn)在要想吃櫻桃，那就只能自己栽樹。

對于投資前移的變化，軟銀(中國)合伙人梁海寧也有相同的感受。在這方面，軟銀對重慶泰穗生物的投資就體現(xiàn)了投資加培養(yǎng)的模式。據(jù)了解，2011年11月，軟銀在投資進入泰穗生物之后，就立即著手從治理結構、激勵機制、營銷模式等方面，按照上市公司的要求對泰穗生物進行改造。“軟銀帶來的"軟件"絕對大于"硬件"。”泰穗生物的CEO李建偉告訴記者，軟銀入駐后，還請歐盟的檢研機構對公司的主打產(chǎn)品進行了檢驗。當拿到藥檢通行證后，軟銀又再次啟用資源，陸續(xù)組織歐洲等地的藥品經(jīng)銷商到泰穗生物來考察。

風向標

三類醫(yī)藥企業(yè)更受青睞

“醫(yī)藥其實是一個專業(yè)性要求很強的投資領域，我們的投資團隊就配備醫(yī)師和醫(yī)藥代表。”華犇創(chuàng)投總監(jiān)戴偉國表示，投資前移之后，對于風投管理人的要求也更高。

戴偉國說，為了減少風險，華犇基金在選擇項目時，主要偏重于對企業(yè)兩方面的素質的考察，一是企業(yè)的技術實力和研發(fā)能力；另一方面，是企業(yè)渠道的建設和市場前景。

“從細分行業(yè)來看，目前有三個方向的投資前景是比較明朗的。”科風投投資經(jīng)理陶重陽表示，科風投關注的重點企業(yè)包括，大型醫(yī)藥企業(yè)投供原料藥的中間企業(yè)；具有較強研發(fā)能力的醫(yī)藥研發(fā)外包企業(yè)，以及市場還處于挖掘階段的中藥和中成藥生產(chǎn)企業(yè)等。