IPO的“休克療法”使得所有的VC/PE的投資熱情大打折扣。

2013年第一季度，是過去10年中國資本市場惟一一個沒有IPO的一季度。

據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，VC/PE支持的醫(yī)藥公司中有11家中止審查，33家排隊在審?？此票^的局面對于關(guān)注醫(yī)藥領(lǐng)域的投資者卻嗅不出危機的意味。

沒有比數(shù)據(jù)更能說明VC/PE對醫(yī)藥的熱情。據(jù)統(tǒng)計，2008~2012年，醫(yī)療健康行業(yè)投資熱度保持上升態(tài)勢，2012年國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形式低迷，多數(shù)行業(yè)VC/PE投資均大幅下滑，但醫(yī)療健康行業(yè)投資案例數(shù)仍保持增長，達到188起。

6月20日，在第三屆中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資大會開幕式上，清科集團創(chuàng)始人、董事長兼CEO倪正東指出：“在醫(yī)改逐步深入的背景下，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)成為VC/PE關(guān)注的重點。投互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)像過山車，投醫(yī)療健康行業(yè)咱們很踏實。”

他提供的數(shù)據(jù)顯示，2012年，醫(yī)藥行業(yè)投資案例數(shù)及投資金額均為行業(yè)最高，投資案例91起，占全行業(yè)的48%，已披露投資金額12.67億美元，平均投資金額為1493萬美元。

面對巨大的IPO“堰塞湖”，倪正東分析指出：“IPO是個通道，不可能關(guān)掉?，F(xiàn)在有消息說7月份就要重開IPO，大家只要耐得住寂寞就一定能等到那一天。”

VC/PE重兵醫(yī)藥

近年來，VC/PE對醫(yī)藥板塊的重視程度越來越高，醫(yī)藥投資的案例越來越多。

倪正東表示：“從國內(nèi)的主流基金來看，管理團隊對醫(yī)療健康團隊的重視程度越來越高。我們以前跟基金的主管合伙人打交道，他們都不太提醫(yī)療健康板塊，現(xiàn)在的態(tài)度完全轉(zhuǎn)變，都說投醫(yī)療健康特別好。”

像紅杉資本這類以往并不看得上醫(yī)藥的資本大鱷，也在互聯(lián)網(wǎng)、快消行業(yè)形勢不好的情況下，選擇大舉進軍醫(yī)藥，并組建了強大的醫(yī)療團隊。

面對依然處于鎖定狀態(tài)的IPO，倪正東指出：“IPO關(guān)掉12個月未必就是壞事，這種措施就是幫助我們把價格壓下來百分之二三十，甚至四五十。”

此外，不僅僅是上市，并購也是VC/PE退出的方式之一。

2012年，中國醫(yī)療健康行業(yè)并購案例67起，涉及并購金額16.96億美元。并購案例數(shù)較2011年出現(xiàn)一定回落，但并購額有所上漲。

從行業(yè)分布來看，醫(yī)藥行業(yè)并購占整個醫(yī)療健康行業(yè)的76%，次之為醫(yī)療設(shè)備，占17%.從地區(qū)分布上來看，醫(yī)療健康行業(yè)并購主要分布在江蘇、廣東、北京、上海和浙江，并購案例數(shù)分別為11、9、6、6、6.

在談及醫(yī)藥板塊的投資時，九鼎投資合伙人禹勃也認可并購的方式，他指出：“九鼎在過去5年投資了五六十家企業(yè)，涉及的領(lǐng)域有醫(yī)院、檢測試劑、中藥等，目前有12家企業(yè)受審。九鼎未來還將專注于醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的整合并購。”

首選核心技術(shù)

對于新進醫(yī)療行業(yè)的VC/PE來說，進軍醫(yī)藥和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為大勢所趨，但是這一領(lǐng)域也存在其特殊性。進軍什么領(lǐng)域主要取決于你能否獲得核心技術(shù)。

深圳市源政投資發(fā)展有限公司董事長楊向陽指出：“首先你要分清楚你投的這個領(lǐng)域叫醫(yī)療領(lǐng)域，還是醫(yī)藥領(lǐng)域，或者什么其他的領(lǐng)域，投的這個企業(yè)或者投的這個項目，要分析它是靠市場能力，還是靠它的核心技術(shù)去贏得利潤和發(fā)展？”

在他看來，醫(yī)療設(shè)備企業(yè)超過90%投資靠市場能力發(fā)展起來，這些企業(yè)也取得了不錯的成績。但是，楊向陽指出：“反過來說，如果一個市場能力很強的企業(yè)和組織，或者一個團隊，要去做非醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，會更容易。因為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)畢竟是一個資本投入很高，有相當風險的行業(yè)。”

他說：“我們經(jīng)常會討論，如果你真的打算投醫(yī)療健康領(lǐng)域，首先要關(guān)注它的核心技術(shù)。如果有核心技術(shù)，這個公司在你投了若干年以后，價值只會越來越高。”

除了核心技術(shù)之外，更值得新入場VC/PE關(guān)注的是，醫(yī)藥行業(yè)存在巨大的風險，也許前一天還是金礦的產(chǎn)品，第二天就會被監(jiān)管部門禁止或者限制。這樣的例子不勝枚舉。

禹勃指出：“前段時間我們否定了一個高端抗生素項目，是基于國內(nèi)醫(yī)藥消費結(jié)構(gòu)改變的系統(tǒng)趨勢分析的基礎(chǔ)上作出的判斷。我國藥品消費結(jié)構(gòu)正在發(fā)生大規(guī)模的調(diào)整。比如抗生素用量下降，口服制劑取代注射劑，未來商業(yè)保險帶來非醫(yī)保產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的上升等等。我們作了一個分析，有利于投資過程中規(guī)避系統(tǒng)風險。”