近年來，涉及醫(yī)保個人賬戶調整、執(zhí)業(yè)藥師規(guī)范監(jiān)管、集中帶量采購、醫(yī)院門診統(tǒng)籌等方面的政策相繼推出并積極落實推進，院外藥品零售市場的規(guī)范性和重要性逐漸提升。同時，近兩年互聯(lián)網醫(yī)療領域相關政策不斷完善，政策機遇有望持續(xù)賦能院外藥品零售市場，預計未來3～5年有望成為醫(yī)藥連鎖零售行業(yè)的高速發(fā)展期。

藥品網售監(jiān)管持續(xù)加強 線上線下融合趨勢顯著

新冠肺炎疫情發(fā)生以來，“互聯(lián)網+”醫(yī)療相關文件密集出臺。2020年，國家醫(yī)保局印發(fā)《關于全面推廣應用醫(yī)保電子憑證的通知》，國家醫(yī)保局、國家衛(wèi)生健康委發(fā)布《關于推進新冠肺炎疫情防控期間開展“互聯(lián)網+”醫(yī)保服務的指導意見》，提出推動互聯(lián)網診療、在線醫(yī)保結算等舉措。

同時，電子處方開具及網售藥品規(guī)范性加強。2022年3月15日，國家衛(wèi)生健康委辦公廳、國家中醫(yī)藥管理局辦公室聯(lián)合發(fā)布《互聯(lián)網診療監(jiān)管細則（試行）》，明確醫(yī)療機構開展互聯(lián)網診療活動處方應由接診醫(yī)師本人開具，嚴禁使用人工智能等自動生成處方、處方開具前向患者提供藥品、以商業(yè)目的進行統(tǒng)方等行為，進一步規(guī)范線上處方開具。5月9日，國家藥監(jiān)局綜合司就《中華人民共和國藥品管理法實施條例（修訂草案征求意見稿）》征求意見。該征求意見稿提出，第三方平臺提供者應當建立藥品網絡銷售質量管理體系，且不得直接參與藥品網絡銷售活動。9月1日，國家市場監(jiān)管總局發(fā)布《藥品網絡銷售監(jiān)督管理辦法》，明確從事藥品網絡銷售的，應當是具備保證網絡銷售藥品安全能力的藥品上市許可持有人或者藥品經營企業(yè)；藥品網絡銷售企業(yè)應當按照經過批準的經營方式和經營范圍經營。未來互聯(lián)網平臺及線下藥店監(jiān)管一致性，將有助于促進行業(yè)規(guī)范發(fā)展，實現(xiàn)良性競爭。

近年來，醫(yī)藥零售龍頭企業(yè)已開始大力布局自有線上零售業(yè)務以及互聯(lián)網醫(yī)院診療體系，未來有望通過區(qū)域性會員體系優(yōu)勢向線上診療體系導流，打造線上線下互聯(lián)網診療閉環(huán)。考慮到患者對本地線下公立醫(yī)院醫(yī)生的認同及信賴感更強（本地會員對接本地醫(yī)生），連鎖龍頭企業(yè)會員體系成熟且具備線下門店布局及藥品供應鏈盈利模式優(yōu)勢等，預計連鎖龍頭企業(yè)布局的基于屬地化互聯(lián)網診療模式的新零售生態(tài)具備較強發(fā)展確定性，中長期看醫(yī)保線上付費診療體系的對接有望成為行業(yè)新增長點。

門診共濟保障機制快速推進 零售藥店增量空間可期

2021年4月，國務院辦公廳發(fā)布《關于建立健全職工基本醫(yī)療保險門診共濟保障機制的指導意見》（以下簡稱《意見》），明確將符合條件的零售藥店納入統(tǒng)籌基金結算范圍，擴大支付范圍，符合條件的“互聯(lián)網+”醫(yī)療服務也納入基本醫(yī)療保障范圍。

《意見》明確，個人賬戶可用于支付在定點醫(yī)療機構就醫(yī)，以及在定點零售藥店購買藥品、醫(yī)療器械和醫(yī)用耗材發(fā)生的個人負擔費用，并探索用于家屬參加城鄉(xiāng)居民基本醫(yī)保等個人繳費。預計未來推行后，個人賬戶支付范圍有望拓寬，同時慢病用藥支付額度有望加大。另外，《意見》明確符合條件的“互聯(lián)網+”醫(yī)療服務同樣納入基本醫(yī)療保障范圍，未來定點零售藥店在基本醫(yī)療保障服務過程中可以發(fā)揮更重要、更積極的作用。

《意見》明確，在職職工個人繳費部分仍然計入本人個人賬戶；退休人員個人賬戶由統(tǒng)籌基金按定額劃入，劃入額度逐步調整到統(tǒng)籌地區(qū)實施此項改革當年基本養(yǎng)老金平均水平的2%左右。各統(tǒng)籌地區(qū)可設置3年左右的過渡期，逐步實現(xiàn)改革目標。

這種情況下，醫(yī)藥零售龍頭企業(yè)的渠道價值進一步凸顯。近期，部分地區(qū)已加快推進門診統(tǒng)籌，如河北省醫(yī)保局于今年5月份發(fā)布通知，擬將符合條件的定點零售藥店納入門診保障范圍試點，開通門診費用直接結算（2022年底前各統(tǒng)籌區(qū)所轄縣/市/區(qū)至少要確定1～2家門診保障定點藥店），藥店對接門診統(tǒng)籌模式已開始逐步落地。預計未來全國存量醫(yī)保門店面臨規(guī)范化洗牌，單純依靠地域和固有醫(yī)保資源的中小連鎖企業(yè)經營壓力將加大，行業(yè)集中度有望加速提升，有能力和資格對接門診統(tǒng)籌的門店將持續(xù)向頭部企業(yè)集中。具備規(guī)范化運營能力、專業(yè)化服務能力的龍頭企業(yè)與上游工業(yè)企業(yè)合作空間有望加大，在品類和渠道方面實現(xiàn)全方位、專業(yè)化的深化合作，DTP、特慢病藥房以及新零售業(yè)務等多元服務業(yè)態(tài)有望迎來蓬勃發(fā)展。

藥品“雙通道”穩(wěn)步推進 院外渠道價值進一步凸顯

2021年5月，國家醫(yī)保局、國家衛(wèi)生健康委印發(fā)《關于建立完善國家醫(yī)保談判藥品“雙通道”管理機制的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），明確重點將臨床價值高、需求迫切、費用高、替代性不高的藥品納入“雙通道”，同時從國家層面明確將定點零售藥店納入醫(yī)保藥品供應保障范圍（支付標準與醫(yī)療機構統(tǒng)一）。同年9月，國家醫(yī)保局、國家衛(wèi)生健康委進一步發(fā)布通知，明確要求各省、自治區(qū)、直轄市及新疆生產建設兵團醫(yī)保局、衛(wèi)生健康委“扎實推進‘雙通道’管理”。經過一年試行，“雙通道”全國推廣已成高確定性趨勢。

《指導意見》明確了定點藥店遴選程序和原則，提出信息化方面與醫(yī)保信息平臺、電子處方平臺對接，藥品管理方面要建立符合要求的儲存、配送體系，醫(yī)?；鸨O(jiān)管方面采取更嚴格的措施。從監(jiān)管及競爭角度，預計具備規(guī)模及管理優(yōu)勢的行業(yè)龍頭有望對接更多品種。疊加執(zhí)業(yè)藥師監(jiān)管、稅務監(jiān)管、社保繳納等監(jiān)管措施的加快出臺并嚴格執(zhí)行，藥店分類分級及相關行業(yè)規(guī)范性政策有望推出。

《指導意見》明確完善統(tǒng)一支付政策，確保藥品得到合理支付，減輕患者負擔，優(yōu)化經辦管理服務。醫(yī)藥零售行業(yè)有望通過處方流轉承接國家談判藥品落地，同時為患者提供更專業(yè)的藥事服務，能夠更好地接洽商保的多元支付體制，促進醫(yī)保資源重新配置。同時，預計政策推行后，零售渠道議價能力進一步增強。預計率先對接處方流轉平臺、具備專業(yè)化服務能力的龍頭企業(yè)有望與上游工業(yè)加大合作空間，在品類和渠道方面實現(xiàn)全方位、專業(yè)化的深化合作，DTP、特慢病藥房等多元化業(yè)態(tài)有望迎來蓬勃發(fā)展，院外渠道價值進一步凸顯。

龍頭上市公司憑借專業(yè)化布局積極爭取“雙通道”門店資質，截至2022年初，老百姓、益豐藥房、大參林擁有的“雙通道”門店均超過100家，后續(xù)國家談判品種放量有望帶來院內患者外流，并帶動其他品類銷售增長，“雙通道”門店增量貢獻值得期待。

業(yè)績壓制因素逐步消除 全年恢復性增長具備高確定性

由于2020年防疫物資銷售旺盛的基數效應、部分地區(qū)“四類藥品”（退熱藥、止咳藥、抗生素和抗病毒藥品）限制銷售等階段性影響，2021年醫(yī)藥零售板塊收入及利潤增長同步回落。2022年一季度板塊整體收入增速已有所恢復，行業(yè)盈利有望重回符合市場預期的快速增長軌道。

近年來，國家藥品集中帶量采購持續(xù)推進，同時受新冠肺炎疫情影響，部分醫(yī)院科室接診階段性受限，慢病患者大量用藥需求流向院外渠道。龍頭上市公司有望憑借布局優(yōu)勢及專業(yè)化服務能力實現(xiàn)增量消費群體的留存。中長期來看，中藥、非藥品等有望長期保持旺盛需求，同時全國集采、“雙通道”及門診統(tǒng)籌推進下醫(yī)藥零售渠道議價能力增強，較高的門店數量增速及盈利能力有望獲得長期保障。（作者單位：中信證券）