在各項(xiàng)“十二五”規(guī)劃綱要集中出臺(tái)的2011年，做大做強(qiáng)已經(jīng)成為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)重構(gòu)整合的主基調(diào)，并購(gòu)更是產(chǎn)業(yè)重構(gòu)與走向集中的最快捷、最主流路徑，新一輪中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)高峰也將由此開(kāi)啟。

　　據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)報(bào)告披露，過(guò)去3年（2008年7月1日至2011年6月30日），國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)共披露并購(gòu)案例540起，披露交易總額達(dá)95億美元。2011年上半年，醫(yī)藥行業(yè)已披露103起并購(gòu)案例，披露交易金額達(dá)23.26億美元，預(yù)計(jì)全年并購(gòu)交易規(guī)模創(chuàng)歷史紀(jì)錄幾無(wú)懸念?！　?/p>

　　并購(gòu)催生大魚(yú)變鯊魚(yú)　　

　　據(jù)知情人士透露，擬于近期出臺(tái)的《生物醫(yī)藥“十二五”規(guī)劃》中，將明確鼓勵(lì)醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)行兼并重組，加快整合速度。投中集團(tuán)報(bào)告指出，近年來(lái)，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)及人口老齡化趨勢(shì)下，醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)總量逐年增長(zhǎng)，該行業(yè)企業(yè)投資價(jià)值得以凸顯，股權(quán)交易市場(chǎng)持續(xù)活躍，而以大型醫(yī)藥企業(yè)為主的業(yè)內(nèi)并購(gòu)活動(dòng)也逐年增長(zhǎng)。

　　事實(shí)上，目前不少行業(yè)龍頭已經(jīng)將兼并收購(gòu)列為中長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃中的重要內(nèi)容。

　　“將國(guó)有的資源優(yōu)勢(shì)和民營(yíng)企業(yè)的無(wú)優(yōu)勢(shì)做到有效結(jié)合，這個(gè)對(duì)行業(yè)是非常有意義的戰(zhàn)略問(wèn)題。”有業(yè)界人士預(yù)測(cè)，5年后，國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)間會(huì)出現(xiàn)若干企業(yè)融合，并促使行業(yè)走向新的開(kāi)始。

　　作為行業(yè)內(nèi)善用兼并收購(gòu)大旗的民營(yíng)企業(yè)，復(fù)星醫(yī)藥自上市以來(lái)，一直依仗并購(gòu)重組作為其重要的發(fā)展手段之一，通過(guò)兼并重組，公司資產(chǎn)從1998年的6億元，發(fā)展到了2010年的168億元。“復(fù)星的發(fā)展模式主要定位于中國(guó)專家能力和全球能力的嫁接。”復(fù)星醫(yī)藥集團(tuán)董事長(zhǎng)陳啟宇向《醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)》記者表示。

　　目前在業(yè)界眼中，復(fù)星的主要增長(zhǎng)模式為投資，近20年來(lái)的發(fā)展快速高效均離不開(kāi)投資驅(qū)動(dòng)。陳啟宇坦承，PE投資也是資本改變公司的路徑。在投資驅(qū)動(dòng)的背后，復(fù)星一直堅(jiān)持價(jià)值投資——在復(fù)星所投資、控股和參股的各個(gè)企業(yè)的成績(jī)單，都在行業(yè)中保持較好水平，這也使得復(fù)星20年來(lái)能夠安全的高速增長(zhǎng)，成為行業(yè)大魚(yú)。

　　被喻為中國(guó)最大市值醫(yī)藥公司的上藥在未登陸H股前市值約138億元，且仍有80%的中國(guó)醫(yī)藥上市公司市值低于100億元。而世界前十大醫(yī)藥上市公司市值排名中，僅強(qiáng)生公司一家市值即已達(dá)到1000多億美元。從與國(guó)際資本市場(chǎng)估值對(duì)比來(lái)看，中國(guó)醫(yī)藥資本融合度仍然非常分散，行業(yè)整合度亦遠(yuǎn)低于國(guó)際水平。

　　但令人欣慰的是，新晉香港交易所上市的上藥集團(tuán)通過(guò)資本運(yùn)作已經(jīng)成為行業(yè)與資本有效融合的一個(gè)標(biāo)桿。

　　據(jù)悉，上藥重組前有3個(gè)A股上市公司共計(jì)100多億元市值，而通過(guò)業(yè)內(nèi)合并，新上藥市值最高達(dá)550億元。其對(duì)旗下3個(gè)上市公司同時(shí)進(jìn)行的重組，已經(jīng)被證監(jiān)會(huì)視為按市場(chǎng)價(jià)格集中合并的一次成功案例，也是迄今為止，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)中第一個(gè)重大資產(chǎn)重組。

 　　“我的感覺(jué)是，資本改變產(chǎn)業(yè)，但其實(shí)產(chǎn)業(yè)最后是回報(bào)資本。”上海醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司董事長(zhǎng)呂明方在武漢舉辦的一次資本年會(huì)活動(dòng)上表示，上藥集團(tuán)在過(guò)去3年當(dāng)中，借助資本的力量改變，收到了階段性的成果。而這種階段性成功借助了行業(yè)，也借助了海內(nèi)外資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)的青睞?！　?/p>

　　估值偏重溢價(jià)文化　　

　　隨著上市公司半年報(bào)陸續(xù)披露，陽(yáng)光私募在二季度的操作線路也逐漸清晰。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月4日，陽(yáng)光私募共現(xiàn)身88家上市公司的前十大流通股股東名錄。私募重倉(cāng)板塊主要包括醫(yī)藥、IT業(yè)和專用裝備制造業(yè)，其中醫(yī)藥股最受青睞。

　　已披露的上市公司半年報(bào)顯示，陽(yáng)光私募重倉(cāng)進(jìn)入了金城醫(yī)藥、北陸藥業(yè)、西南藥業(yè)、智飛生物等4只醫(yī)藥股的前十大流通股股東名單。其中，陽(yáng)光私募二季度買(mǎi)入最多的醫(yī)藥股是西南藥業(yè)。一季度末，西南藥業(yè)還只吸引了3只信托產(chǎn)品，合計(jì)持股數(shù)只有473萬(wàn)股。到二季度末，有5只信托產(chǎn)品重倉(cāng)持有該股，共計(jì)持股2071.36萬(wàn)股，占總流通股比例高達(dá)7.14%。

　　記者發(fā)現(xiàn)，智飛生物和金城醫(yī)藥前十大流通股股東名單中，亦有2家明星私募淡水泉和展博投資旗下2只信托產(chǎn)品進(jìn)入。“投資精英之淡水泉”和“安財(cái)富淡水泉成長(zhǎng)一期”分別持有智飛生物37.79萬(wàn)股和32.09萬(wàn)股，“展博1期”和“展博2期”分別買(mǎi)入金城醫(yī)藥22.22萬(wàn)股和12萬(wàn)股。此外另有兩只信托產(chǎn)品持有金城醫(yī)藥30.13萬(wàn)股，合計(jì)占該股流通股本的2.58%。

　　“事實(shí)上，中國(guó)資本市場(chǎng)一直對(duì)醫(yī)藥股有莫名的好感。”招商證券首席醫(yī)藥分析師李珊珊指出。根據(jù)招商證券調(diào)研結(jié)果，在全球制藥企業(yè)集中的多個(gè)國(guó)家，制藥指數(shù)相對(duì)大盤(pán)已呈現(xiàn)顯著的折價(jià)。日本從2009年底開(kāi)始，折價(jià)率一直處于100%；美國(guó)受金融危機(jī)的影響尚未完結(jié)，折價(jià)率在40%左右；而印度實(shí)施基層醫(yī)療體系和政策降價(jià)以來(lái)，2010年開(kāi)始亦陷入70%左右的折價(jià)深淵。但近兩年來(lái)時(shí)間里，中國(guó)的醫(yī)藥板塊卻一直在50%的溢價(jià)水平上下波動(dòng)。

　　從數(shù)據(jù)上看，A股醫(yī)藥板塊2011年7月漲幅為3.53%，同期上證A股下跌2.09%。醫(yī)藥板塊7月29日PE為39.95倍，上證A股為17.07倍，溢價(jià)率為134%。而截至7月31日，已有60家公司公告中期業(yè)績(jī)顯示，預(yù)增50家，預(yù)減10家，紫鑫藥業(yè)、海南海藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)、中恒集團(tuán)等預(yù)增幅度較大。

　　“醫(yī)藥企業(yè)首發(fā)PE值的高低主要取決于當(dāng)時(shí)所處的行情和公司所在的細(xì)分領(lǐng)域，而與公司成長(zhǎng)性的聯(lián)系并不顯著。”李珊珊表示。

　　“資本的力量改變了藥企結(jié)構(gòu)，改變了產(chǎn)業(yè)和經(jīng)營(yíng)管理的結(jié)構(gòu)，這正是資本給公司帶來(lái)的價(jià)值。”呂明方亦表達(dá)了自己的看法，認(rèn)為“好壞應(yīng)該讓市場(chǎng)評(píng)判，讓時(shí)間評(píng)判。”