創(chuàng)業(yè)板的推出造就的財(cái)富效應(yīng)，促使中國創(chuàng)投行業(yè)越發(fā)火爆，盡管A股市場已經(jīng)匯聚了大量的醫(yī)藥類上市企業(yè)，但在醫(yī)藥行業(yè)各細(xì)分市場中，仍然存在著大量潛在的上市企業(yè)，投資界為此已經(jīng)將觸角從醫(yī)藥企業(yè)的終端市場開始逐漸向早期研發(fā)前端延伸，從前投資管理人和經(jīng)營效益的理念也轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)潛力項(xiàng)目的深度挖掘。 

    PE們?cè)诟M(jìn)一步深耕細(xì)作地找尋目前正在成長階段的醫(yī)藥企業(yè)，并為未來投資提前布局。日前有建銀國際宣稱已儲(chǔ)備了近80個(gè)早期項(xiàng)目，并計(jì)劃利用目前的首期醫(yī)藥基金做出一單成功的投資案例，以說服未來二期基金的投資人能夠?qū)⒍诨鸬牟糠仲Y金專門用于早期項(xiàng)目的投資。 

    而VC亦正從實(shí)際投資角度出發(fā)。仿制藥為大多數(shù)中國藥企實(shí)現(xiàn)了資本的原始積累，但是誰也說不好它還能讓這些藥企走多遠(yuǎn)。因此，VC們更關(guān)注于行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，更愿意堅(jiān)守在研發(fā)這塊含金量最高的領(lǐng)地，并將目光轉(zhuǎn)向投資藥物研發(fā)平臺(tái)。雖然國內(nèi)藥物研發(fā)平臺(tái)還在搭建階段，但本著“三分投資，七分服務(wù)”的心態(tài)，一些創(chuàng)投與投資對(duì)象的關(guān)系已經(jīng)不只是投資，還有幫助其解決在戰(zhàn)略、市場、技術(shù)、財(cái)務(wù)、人事等方面的各類問題。 

    在PE、VC與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)深度融合的同時(shí)，政策維度的利好也給醫(yī)藥融資加分不少。隨著“十二五”規(guī)劃大力提升醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)行業(yè)集中度的提出，以及境內(nèi)外IPO持續(xù)穩(wěn)定、跨國藥企入境并購不斷增加、新醫(yī)藥基金的不斷涌現(xiàn)，而今，醫(yī)療行業(yè)投資的競爭正變得如火如荼。 

    按照ChinaVenture投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2006~2010年，醫(yī)療健康行業(yè)投資規(guī)模持續(xù)增長，2010年披露104起VC/PE投資案例，投資金額達(dá)19.10億美元，達(dá)到歷史最高水平。但這卻進(jìn)一步堆高了投資成本，增加了投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。 

    有投資機(jī)構(gòu)抱怨，中國醫(yī)藥企業(yè)動(dòng)輒就是40～60倍的市盈率，這還是沒有專利保護(hù)的新藥，一些有專利保護(hù)藥的公司的市盈率甚至超過了100倍。“在美國這是不可想象的，像輝瑞、雅培這樣的公司，市盈率也不到20倍。” 

    事實(shí)是，由于中國資本市場市盈率的居高不下，PRE-IPO的項(xiàng)目在引入戰(zhàn)略投資者時(shí)，往往能以十幾倍甚至二三十倍的市盈率達(dá)成投資協(xié)議，具有一定的上市前景的企業(yè)也希望用較高的市盈率引進(jìn)戰(zhàn)略投資。 

    巴菲特曾經(jīng)說，以他的經(jīng)驗(yàn)來看，許多渴望收購的經(jīng)理人顯然都被童年時(shí)代所讀的《青蛙王子》的故事所催眠，因此只記住了公主的成功，卻由此為親吻青蛙公司付出了高昂的代價(jià)。作為一個(gè)非常重要的概念，內(nèi)在價(jià)值是評(píng)估投資和企業(yè)相對(duì)吸引力的惟一邏輯手段。投資者總是希望自己是公主，通過對(duì)青蛙的親吻（再教育）使其變成真正的王子，然而，現(xiàn)實(shí)卻是，對(duì)許多有潛力變成王子的青蛙們的收購競爭已經(jīng)日益變得非常激烈，以經(jīng)濟(jì)效益最大化的理想主義尋找醫(yī)藥行業(yè)王子標(biāo)的的可能性越來越微弱。 

    在某種程度上，高盛、弘毅投資、IDG等知名投資機(jī)構(gòu)在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資上的獲益頗豐，給投資界信心不少。包括弘毅投資先聲藥業(yè)、高盛投資海王星辰和深圳邁瑞、IDG投資三九健康網(wǎng)和桑迪亞等知名案例，一直為業(yè)界所津津樂道。 

    然而，大部分企業(yè)在被投資界衡量同時(shí)，也在自我衡量，這就極有可能出現(xiàn)一種不對(duì)等的估值關(guān)系。 

叔本華曾經(jīng)一針見血地指出，每個(gè)人都把自己的視野極限當(dāng)作世界的極限。由此可見，一個(gè)人的視野越廣，其對(duì)日常經(jīng)驗(yàn)的把握就越深刻越精準(zhǔn)。有意思的是，熙熙攘攘的PE、VC大軍的示好，某種程度上有效地拓展了醫(yī)藥企業(yè)對(duì)自身價(jià)值判斷的視野?？墒牵?dāng)青蛙知道了王子的價(jià)碼，它還會(huì)安于承認(rèn)自己青蛙的價(jià)值么？