從3月底開始，美國生物技術(shù)公司Amylin藥業(yè)的股價(jià)突然飆升，至今股價(jià)幾乎翻了一番。當(dāng)時(shí)有消息稱，施貴寶公司出價(jià)35億美元收購方案被公司拒絕。這一收購價(jià)相當(dāng)于每股22美元，即溢價(jià)43%，但Amylin不為施貴寶的“橄欖枝”所動。

而今，Amylin藥業(yè)仍然搶手，尚有7個(gè)潛在買家，除了施貴寶，還包括賽諾菲、默沙東、輝瑞、阿斯利康、羅氏和武田。而目前Amylin公司市值已達(dá)44億美元。

轉(zhuǎn)機(jī)：新藥獲批

Amylin去年經(jīng)歷了一番挫折，與長期合作伙伴禮來鬧翻，雙方解除合約。為此，Amylin付出了昂貴的代價(jià)，賠了16億美元，其中2.5億美元是首付，另外12億是銷售分成。但Amylin藥業(yè)拿回了其新藥——每周注射一次的糖尿病治療用藥Bydureon的藥品權(quán)利及其第一代產(chǎn)品在美國以外市場的權(quán)利。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，該新藥有年銷售額15億美元的潛質(zhì)。

Bydureon的開發(fā)路徑可謂好事多磨，申報(bào)過程曾遭FDA不斷打回，要求補(bǔ)充材料。最后，禮來也耐不住性子，見異思遷，干脆與勃林格殷格翰結(jié)盟。這激怒了Amylin，導(dǎo)致雙方反目而離。

但這次分手，讓Amylin因禍得福。去年Bydureon贏得ＦＤＡ批準(zhǔn)后，企業(yè)獲得轉(zhuǎn)機(jī)。Amylin這次拒絕的施貴寶收購價(jià)，是最近5年１９項(xiàng)收購協(xié)議中最高的出價(jià)條件，可見此時(shí)Amylin的底氣。

去年Amylin藥業(yè)的收入為6.5億美元，但虧損高達(dá)5億多美元，能得到至少35億美元的要約收購買單，說明其潛在價(jià)值很大。這與Gilead科技花110億美元買沒有產(chǎn)品上市的Pharmasset是一個(gè)道理。

業(yè)內(nèi)估計(jì)，目前現(xiàn)金豐富、但新藥庫干枯的大藥廠會掀起更大的并購潮，最受歡迎的是那些有特色產(chǎn)品、但無銷售渠道的中小生物技術(shù)公司，而不是那些市值好幾百億美元的大型生物技術(shù)公司。

內(nèi)訌：賣或不賣 

對于尚未盈利的生物技術(shù)公司，估值仍然是一門藝術(shù)活，因?yàn)楣驹诓煌搜劾飼泻艽蟮牟町悺ＨA爾街股票分析師也在測算究竟Amylin值多少，而這主要與Bydureon的未來銷售有關(guān)。

施貴寶遭到Amylin拒絕后，并沒有馬上出牌提高收購價(jià)。另一方面，武田、葛蘭素、阿斯利康等公司也有可能參與競購，畢竟Bydureon給人很大的想象空間。現(xiàn)在市場上真正的重磅藥不多，尤其是糖尿病藥物特別難批。

若干年前，禮來以６５億美元高價(jià)從施貴寶手里搶走了英克隆，這回輪到了施貴寶，糖尿病治療領(lǐng)域的后起之秀，或許不比禮來搶親奪走的英克隆差?，F(xiàn)在Amylin藥業(yè)的股價(jià)已經(jīng)被投資者炒高，施貴寶還想收購的話，必須提高收購價(jià)。而是否最終成交，要看公司管理層的意志和智慧，當(dāng)然也離不開現(xiàn)有股東的態(tài)度和立場。

資本大鱷卡爾·伊坎就是其中一位關(guān)鍵人物。他早就布局Amylin藥業(yè)，陸續(xù)增持這家生物技術(shù)公司1440萬股的股份（占9%），目前價(jià)值約4美元。他的態(tài)度十分明確，最好賣掉公司，價(jià)格適可而止，不要無限抬價(jià)或拒絕出售。但公司管理層似乎不想賣公司，這可把卡爾·伊坎逼急了。

卡爾·伊坎最近給Amylin制藥公司管理層和董事會施加了很大壓力。他對Amylin公司提起訴訟，聲稱公司沒有及時(shí)告訴投資者施貴寶22美元/股的要約收購。此外，公司或?qū)⒚媾R一場血腥的董事人選之爭。這對公司是命運(yùn)攸關(guān)的事。

對伊坎資本運(yùn)作策略熟悉的人，只要看他如何推動禮來和賽諾菲分別收購英克隆公司或Genzyme公司，或迫使Biogen Idec公司出售未遂的手法就會明白為什么他要這么做。卡爾·伊坎不是省油的燈，他手里有許多武器可用。他向法院提起的訴訟中，提出要查看公司去年做后續(xù)融資的方案細(xì)節(jié)，以及公司授予高管76萬股期權(quán)是否合理。今年3月6日，Amylin董事會批準(zhǔn)發(fā)行1300萬股，售價(jià)僅為15.62美元/股，當(dāng)時(shí)Amylin董事會已經(jīng)拒絕了施貴寶的要約收購，但沒有對外披露此事。他同時(shí)反對授予Amylin公司高管76萬股期權(quán)，其中30萬給公司首席執(zhí)行官Daniel Bradbury，行權(quán)價(jià)格僅為16.02美元/股，低于施貴寶收購價(jià)的27%。他要找更多麻煩，主要目的是要改組董事會，安插他的人入席，獲得更多話語權(quán)，最終還是要把公司賣掉。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果施貴寶如愿吞并Amylin公司，將為伊坎提供一個(gè)極好的套現(xiàn)機(jī)會。

伊坎在產(chǎn)業(yè)界買股賣股的玩法的確與眾不同，卻屢屢得手，讓人羨慕不已。其他投資者也樂于借機(jī)抬高股票，迅速超過施貴寶開出的收購價(jià)，逼迫其進(jìn)一步提高收購價(jià)。所以，Amylin公司的股票仍然有希望繼續(xù)走高，而這正是卡爾·伊坎和其他機(jī)構(gòu)投資者所期望的結(jié)局。