在新醫(yī)改不斷縱深推進的背景下，國家發(fā)改委表示將公布新一輪藥品降價方案，這已是近14年來第30次藥品降價。業(yè)內(nèi)人士認為，已成行業(yè)常態(tài)的“藥品降價令”主要影響藥品流通環(huán)節(jié)，對生產(chǎn)企業(yè)的利潤“殺傷力”有限，但“降價令”或?qū)?a target="_blank">藥企轉(zhuǎn)型升級起倒逼作用。

此前受降價傳聞影響，7月醫(yī)藥板塊在大盤屢創(chuàng)新低的局面下曾展開一輪估值修復行情。但8月以來，由于先后傳出發(fā)改委、衛(wèi)生部力挺中藥產(chǎn)業(yè)以及財政部公布2012年生物育種、蛋白類生物藥和疫苗、通用名化學藥項目具體獲支持項目等發(fā)展利好消息，醫(yī)藥股再次出現(xiàn)強勢拉升，醫(yī)藥指數(shù)5個交易日上漲6.48%。業(yè)內(nèi)認為，隨著8月中報業(yè)績密集披露，醫(yī)藥股穩(wěn)定的業(yè)績增長或?qū)影鍓K后期有更好的表現(xiàn)。

虛高藥價頻遭政策“重拳”

解決“看病貴”難題是新醫(yī)改的目標之一，而改變“以藥養(yǎng)醫(yī)”模式，打擊“藥價虛高”弊病，實行“醫(yī)藥分開”和“藥品零加成”等相關(guān)的醫(yī)改政策，也有力推動了藥品降價的大潮。

“醫(yī)藥分開”推動藥品流通領(lǐng)域的改革。2012年7月1日開始，北京、上海、深圳等地的部分醫(yī)院率先試點“醫(yī)藥分開”，設(shè)置醫(yī)事服務(wù)費并取消藥品加成，為藥品的終端價格調(diào)整帶來了空間，如深圳67家公立醫(yī)藥機構(gòu)的次均藥品費用就達到了12.6%的降幅。有業(yè)內(nèi)人士認為，“醫(yī)藥分開”壓縮了藥品流通環(huán)節(jié)，可以切斷醫(yī)院層面與醫(yī)藥商業(yè)公司的不良關(guān)系，今后藥品流通中間環(huán)節(jié)的進一步規(guī)范將是行業(yè)所趨。

隨著新醫(yī)改的深入推進，藥品管理制度也確實在逐步完善。在國家發(fā)改委今年3月公布的藥品價格管理注意事項中，加強藥品出廠價格調(diào)查和監(jiān)測工作、加大外資原研藥品等高價藥的降價力度、建立藥品價格動態(tài)調(diào)整機制等方面得到了進一步強調(diào)。相關(guān)配套設(shè)施，如國家對流通環(huán)節(jié)價格的控制及電子監(jiān)管等的實施，也推動藥品利益鏈逐漸透明化。旨在規(guī)范藥品流通環(huán)節(jié)的《藥品流通環(huán)節(jié)價格管理辦法》已發(fā)布征求意見稿，目前也正在醞釀實行中。

藥價直接下調(diào)的政策“重拳”不斷。據(jù)統(tǒng)計，從1997年10月至今，發(fā)改委調(diào)整藥價的次數(shù)已達29次，其中，2009年新醫(yī)改啟動以來，我國藥品經(jīng)歷了4次降價，平均降幅在14-21%之間。

2009年10月，發(fā)改委制定基本藥物(基層版)最高零售指導價，共307種，其中45%降價。2010年3月23日，發(fā)改委公布《國家發(fā)展改革委定價藥品目錄》，計劃在1-2年內(nèi)對抗生素、循環(huán)系統(tǒng)、內(nèi)分泌、激素、神經(jīng)系統(tǒng)、消化系統(tǒng)等品種分批分次調(diào)價。

2010年11月，國家發(fā)改委就發(fā)布了關(guān)于降低頭孢曲松等部分藥品價格的通知，涉及17大類藥品；2011年又分兩次降低了部分抗微生物類、循環(huán)系統(tǒng)類、調(diào)節(jié)內(nèi)分泌類和神經(jīng)系統(tǒng)類等藥品的最高零售價。今年5月，國家發(fā)改委再對消化類藥品等價格作出大幅調(diào)整，平均降幅達17%。截至目前，尚未調(diào)價格的包括腫瘤藥、心腦血管藥、免疫調(diào)劑類藥物、血液制品等。

而根據(jù)中證報報道，國家發(fā)改委即將公布新一輪藥品降價方案，涉及品種將包括抗腫瘤藥、血液制品藥物等。此輪藥品降價幅度最大或超過20%。

受此消息影響，此前漲勢喜人的醫(yī)藥板塊7月在大盤屢創(chuàng)新低的局面下曾展開一輪估值修復行情。7月25日-31日，醫(yī)藥指數(shù)在短短5個交易日內(nèi)下跌6.12%，而同期上證指數(shù)跌幅為2.00%；滬深300指數(shù)下跌1.81%。

降價“劍指”流通環(huán)節(jié) 或倒逼生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型

值得一提的是，發(fā)改委的“藥品降價令”一般針對“最高零售指導價”，業(yè)內(nèi)人士認為，藥價降低已成行業(yè)常態(tài)，對生產(chǎn)企業(yè)的利潤影響有限，部分品類單一的企業(yè)宜開發(fā)細分產(chǎn)品，通過豐富產(chǎn)能抵御政策風險。而藥品降價實質(zhì)“劍指”流通環(huán)節(jié)，大型醫(yī)藥工業(yè)公司可以“試水”直接配送等藥品商業(yè)領(lǐng)域，構(gòu)建工商一體化的藥品流通“高速路”。

“我國藥品實行底價包銷制，零售及流通成本高，經(jīng)過層層利益分割，降價對于藥企的實際影響并不大，政策的主要著力點還在于流通環(huán)節(jié)經(jīng)銷商的利潤壓縮上。”中康資訊分析師單濤對記者說。

銀河證券分析師郭思捷在接受記者采訪時則表示，“藥品降價令”主要是擠壓終端價格和實際招標價之間的水分，而真正影響藥企利潤的是出廠價，針對終端零售價的降價政策對生產(chǎn)企業(yè)的直接“殺傷力”并不大。

國金證券的分析也印證了這一點。根據(jù)國金證券對恒瑞、海正、華東的主要品種進行的分析，上市公司的主要品種容忍降價幅度均在30%以上，按照前三次發(fā)改委降價平均15%-20%的降幅，這些品種出廠價受到影響的概率較小。

以本次藥價調(diào)整為例，抗腫瘤藥臨床用量大，降價后將對降低醫(yī)療費用產(chǎn)生較大影響，而腫瘤藥生產(chǎn)企業(yè)受到的負面影響卻微乎其微。郭思捷說，腫瘤藥的出廠價和終端價相差很大，相應的利潤擠壓空間也大，因此降價的影響會稀釋在流通環(huán)節(jié)中，最終對藥品生產(chǎn)企業(yè)的利潤影響很有限。還有業(yè)內(nèi)人士認為，國外藥企對于抗腫瘤藥物的研發(fā)生產(chǎn)能力較強，國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品市場份額并不大，因此政策影響并不會廣泛波及國內(nèi)藥企。

部分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的藥企有受降價政策“重創(chuàng)”的風險，但企業(yè)的產(chǎn)能升級及細分產(chǎn)品開發(fā)也將得到推動。沃華醫(yī)藥方面就表示，心可舒片貢獻了公司約九成的銷售收入，藥品降價已成為大勢所趨，但心可舒片一旦降價，公司盈利能力將受到重創(chuàng)。有專家表示，降價將逼著這些企業(yè)提煉內(nèi)功，通過細分產(chǎn)品的開發(fā)來分擔政策壓力。

“藥品降價可能進一步形成產(chǎn)業(yè)倒逼。”單濤說，比如企業(yè)藥企自建營銷隊伍，并“試水”流通領(lǐng)域。事實上，上海醫(yī)藥、廣州藥業(yè)等大的制藥企業(yè)，已經(jīng)自建有自己的商業(yè)流通團隊，打造了融合式工商一體化模式。業(yè)內(nèi)人士認為，工商一體化模式不僅可以降低運營成本，還有助于企業(yè)了解市場形態(tài)，并據(jù)此設(shè)計不同的產(chǎn)品組合和市場推廣策略，企業(yè)盈利也將得到相應提升。

政策利好、業(yè)績增長致醫(yī)藥板塊后市場看好

藥品降價、醫(yī)藥分開等一系列醫(yī)改政策“重拳”頻出也引發(fā)了部分擔憂，有人就認為改革成本可能轉(zhuǎn)嫁給醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)，繼而“絆倒”醫(yī)藥股。

醫(yī)藥生物板塊近一年市場表現(xiàn)

不過，自8月以來，受國家發(fā)改委和衛(wèi)生部力挺中藥產(chǎn)業(yè)以及財政部公布2012年生物育種、蛋白類生物藥和疫苗、通用名化學藥項目具體獲支持項目等發(fā)展利好消息推動等利好刺激，醫(yī)藥股再次出現(xiàn)一波強勢拉升。截至8月7日收盤，醫(yī)藥指數(shù)8月累計上漲6.48%，上證指數(shù)上漲2.57%；滬深300指數(shù)上漲2.40%。其中，主要中藥上市公司香雪制藥上漲6.70%；片仔癀上漲6.56%；太極集團上漲6.31%；康美藥業(yè)上漲5.48%；同仁堂上漲4.23%。入圍財政部支持名單的蛋白生物概念上市公司美羅藥業(yè)上漲19.92%；華北制藥上漲13.42%；亞寶藥業(yè)上漲7.46%。

在新醫(yī)改熱點、超級病菌概念拉動行業(yè)增速、中藥上市公司抗通脹屬性等因素刺激下，醫(yī)藥板塊繼續(xù)體現(xiàn)出高增長、高收益特征。

眾祿基金研究中心劉暢認為，醫(yī)藥生物行業(yè)成長的大趨勢沒有改變，行業(yè)業(yè)績增速依然很高，良好的業(yè)績增長、未來廣闊的市場前景和國家醫(yī)改政策的支持等均可以支撐行業(yè)高估值。

從已經(jīng)公布的半年報和業(yè)績預告看，醫(yī)藥股多數(shù)保持了增長。如上周上海凱寶公布第一份醫(yī)藥公司半年報，靚麗業(yè)績刺激其股價強勢表現(xiàn)。沃華醫(yī)藥披露的半年報也顯示，公司上半年營業(yè)收入同比增長39.64%，盈利203.23萬元，增幅高達414.1%。

隨著8月中報業(yè)績密集披露，業(yè)內(nèi)人士認為，醫(yī)藥股穩(wěn)定的業(yè)績增長將帶動板塊后期有更好的表現(xiàn)。

招商證券在研報中表示，在整體宏觀經(jīng)濟處于尋底過程、醫(yī)藥板塊利空政策基本已有預期且估值整體有支撐的背景下，醫(yī)藥板塊具有策略性配置價值。短期市場通過“價格調(diào)整”這個預期內(nèi)的政策來消化板塊前期較高的相對漲幅。看好板塊后期表現(xiàn)，建議繼續(xù)持有龍頭股。