已故經(jīng)濟學者楊小凱先生在三十多年前還在上中學時曾經(jīng)寫過一篇《中國向何處去？》的文章，文中有這樣一句話：“中國向何處去，也決定著世界向何處去”，對此，我深為認同，全世界都承受不住一個貧窮混亂的中國，中國的改革開放三十年了，彷佛我們走到了一個十字路口，走正道還是走“邪路”，選活路還是死路，大家見仁見智，我沒有楊小凱先生的大才，無力做什么中國向何處去的大文章，只能安守本分聊聊股票投資。

　　其實股票是個很簡單的東西，基本面有保證的情況下，站上某條均線就買入，跌破某均線賣出，基本上設三根均線和兩個指標即可構(gòu)成一個交易系統(tǒng)。問題在于均線怎么看。這方面有關技術(shù)分析的書籍和文章汗牛充棟，各路高手填塞海內(nèi)，我就不再班門弄斧自曝其短了。

　　我對均線的看法稍稍有些不同，在我看來影響A股根本的長期均線既不是月線，也不是年線，而是我們現(xiàn)有的體制和制度，他的走向決定了宏觀經(jīng)濟這條中期均線和股市這短期均線。正因為基于此，我在去年中發(fā)行基金路演時明確說過A股到18大之前不會有行情，我想當時在招行，建行和廣發(fā)證券路演時用心聽的客戶應該還能記得。

　　長期均線的決定性作用是基于中華文化數(shù)千年歷史中包涵的DNA，2002年科技部牽頭立項了“中華文明探源工程”，歷時十年的努力，一個中華文化的源頭逐漸浮現(xiàn)。過去中國古史是從傳說中的三皇五帝開始到夏商周，這構(gòu)成了公元前中國的一個模糊身影，由于一直缺乏更多的考古實物印證，夏代更像是個傳說，而經(jīng)過這些年的發(fā)掘，尤其是對洛陽平原處于伊、洛兩河之間的二里頭遺址的大規(guī)模清理，雖然還不能最終直接確認二里頭文化就是夏朝，但二里頭文化中所展現(xiàn)的一些特質(zhì)已經(jīng)為中國的長期均線奠定了基礎。例如經(jīng)過多年發(fā)掘，二里頭遺址核心區(qū)的宮殿已經(jīng)展現(xiàn)了恢弘的氣勢，整個建筑的主要特征就是營造一種閉合系統(tǒng)，從心理上讓人感覺神秘、向往、緊張和壓抑，建筑的規(guī)劃以高墻、圍合、封閉、高臺、中軸對稱，追求一種封閉感和縱深感，其在四千年前就已為后世中國的傳統(tǒng)政治文化定了調(diào)子，即凸顯政治運作的神秘和隱蔽，一切都是不開放，不可參與，令人臣服的。所以蕭何為劉邦建造未央宮也是一脈相承的理念，“天子四海為家，非壯麗無以重威，且無令后世有以加也”。也就是從這時起，中國整個四千多年的歷史的主旋律就是專制和集權(quán)的力量不斷加強，個人的地位和利益被不斷擠壓。放到今天這帶來的問題就是權(quán)力和市場之間的關系如何界定，也就是A股的長期均線如何影響決定中期均線的問題。那么我們這個民族走了四千年的漫漫長路解決了這個問題嗎？或者換個角度，用著名的李約瑟難題來看，即為什么中華民族在長達千年的歷史當中一直是遙遙領先于世界的，可后來為什么卻衰落了，究竟是什么原因讓中國從明朝起就背過身去與世界脫節(jié)了，走向了越來越封閉和保守，不思進取的境地？這個問題的答案留給各位自己思考，我們且來將今日之現(xiàn)狀與歷史做一番比較。

　　權(quán)力與市場之間的關系等同于公與私、政府與民間的關系。維持政府存在之兩大要素一個是財，即稅收，另一個是人，即選賢與能充實官僚體制。

　　我們先看前者，歷史上與專制與集權(quán)良好配合的經(jīng)濟制度最早始自春秋五霸之首的齊桓公時代的鹽鐵專營，始作俑者是管仲，齊國靠海，管仲將鹽池在每年的固定季節(jié)開放讓民間生產(chǎn)，然后規(guī)定由政府收購，從量和價方面控制住鹽的生產(chǎn)和消費。對鐵器的生產(chǎn)也是一樣，國家把所有鐵礦收歸國有，嚴禁民眾擅自開采，違者嚴刑伺候。允許民間冶鐵，生產(chǎn)鐵器，但同樣規(guī)定要由國家統(tǒng)購統(tǒng)銷。從此，鹽鐵專賣所獲得的專營收入成為農(nóng)業(yè)稅之外的政府最大財源。管仲的這一制度對后世中國政經(jīng)形勢形成了根本性的影響，將其經(jīng)濟思想更向前推進一步的則是漢武帝時代的桑弘羊。其不但將鹽鐵徹底轉(zhuǎn)化為國有國營，也將酒類實施國有壟斷經(jīng)營，同時針對獲利豐厚的商品流通業(yè)也推行由國家統(tǒng)購統(tǒng)銷的“均輸”以及價格管制的“平準”政策。這一政策的短期效果立竿見影，漢武帝憑借專營制度帶來的巨大收益可以連年征戰(zhàn)直到打垮匈奴，但是中長期看卻動搖了帝國的基礎，國有專營事業(yè)極大地壓抑了民間的工商活力，而專營體系中能夠交通權(quán)貴以權(quán)謀私的人則大發(fā)其財，這撥人逐漸形成了一個強大的既得利益階層，他們才是真正的受益者。而且這路徑依賴一旦形成就無可后退，不后世不但將鹽鐵酒類專營，還將政府的手伸向一切可以帶來收益的領域，目的就在于“壟斷天下之利源，以便其專制”，這形勢只會一直惡化到帝國崩盤。中國過往的這四千年歷史就是不斷的在重復這個循環(huán)，今天我們解決了這個問題嗎？且看2012年半年報的數(shù)據(jù)統(tǒng)計：在2012年上半年16家銀行業(yè)上市公司上半年全部實現(xiàn)凈利潤正增長，合計實現(xiàn)營業(yè)總收入1.28萬億元，同比增長17.94%，占全部A股上市公司營業(yè)總收入的11.20%；實現(xiàn)凈利潤5452.29億元，同比增長18.25%，是全部A股上市公司凈利潤的53.98%。在2453家上市公司的凈利潤排行榜中，7家金融企業(yè)位列前十，其中，工商銀行、建設銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行位列前四，緊隨其后的是中國石油、交通銀行、中國神華、中國石化、招商銀行和中信銀行。其中，據(jù)披露數(shù)據(jù)，工商銀行上半年實現(xiàn)凈利潤1232.41億元，同比增長12.5%，按日計算，工商銀行則日賺6.7億，領銜A股上市公司。這些不都是鹽鐵論一脈相承下來的國營事業(yè)嗎？

　　上面講了政府收入，再看人材的來源問題。秦始皇滅了六國之后一統(tǒng)天下，對地方的管理取消了以往的分封制而改為郡縣制，秦做了初級的奠基工作就二世而亡了，漢代基本承續(xù)秦制，有了郡縣就必然要有公務員和地方官，漢代解決這個問題靠的地方舉薦，稱為舉孝廉，打破了貴族階級對仕途的壟斷，把政權(quán)開放給一般士人，到了隋唐更進一步實行了科舉制，同時為了將全國精英都引入仕途，在漢代就規(guī)定商人不可以為官，如此一來，天下人只有一條路可走，就是讀書考公務員。中國這四千多年來，凡是和平時期，統(tǒng)治者考慮的首要問題就是維持政權(quán)之穩(wěn)定，維穩(wěn)這個口號不是今日才出現(xiàn)，實在是已經(jīng)有過千年的歷史了，為了抑制豪強，避免嚴重的貧富分化以及不允許出現(xiàn)能夠挑戰(zhàn)中央的勢力，政策面上就始終將節(jié)制資本，平均地權(quán)做為主旋律。時至今日，我們?nèi)圆荒苷f節(jié)制資本的這一面有什么改觀，因為民營經(jīng)濟的發(fā)展仍然艱難，國進民退也是一個實實在在的現(xiàn)實。哪怕是今日中央松了口允許溫州大膽去試，可剛出臺的溫州金改仍無什么大的突破。而為了平均地權(quán)，則索性將全國土地統(tǒng)統(tǒng)國有化，這一點是歷朝歷代皇帝想做不敢做也做不到的。所以我們今日看到媒體有報道2013年國家公務員考試已經(jīng)開始報名，招考人數(shù)20839人，創(chuàng)歷年最高，據(jù)預測今年報名人數(shù)很可能接近200萬，招錄比例或達90∶1，競爭強度也創(chuàng)歷年之最。從概率學上說，一個人實在是需要有太好的運氣才能從這樣的考試中勝出。千軍萬馬過公務員的獨木橋，這很難說是民族之幸。以這樣的概率擠進去換來的結(jié)果是什么呢？別的不說，我們看看公務員隊伍的健康狀況，2009年發(fā)布的《中國公職人員健康白皮書》披露，公職人員級別越高則健康狀況越差。領導崗位公職人員的體檢異常率高達98.5%，其中血脂異常37.8%、血壓增高18.9%、血糖增高10.3%、脂肪肝36.9%，這些都比普通公職人員高出5%~10%。高血脂、脂肪肝、高血壓、超重已經(jīng)成為威脅官員身體健康的“職業(yè)病”。以90比1的比例中的彩換來的是這樣的代價，他們過得開心嗎？為什么不開心？這將又是一個值得探討的話題了。

　　另一方面，全國的青年才俊打破頭想擠進這個官僚體系帶來的最直接后果就是公務員體系持續(xù)膨脹，這一點我們?nèi)钥梢詮臍v史上看到先例，明初時朱元璋的朱姓子孫享受宗室待遇的不過58人，到了萬歷年間已經(jīng)膨脹到20萬人，明末則達30萬人，《明史》中記載在嘉靖年間，明宗室一年從國庫中支取的大米為853萬石，相當于全國天賦收入的三分之一，當時已有名臣將明宗室的沉重負擔與北方邊患和黃河水害并列為國之三大害。晚明的國庫空虛邊防廢弛才讓區(qū)區(qū)幾十萬的滿洲馬隊抓住機會挺進中原。時至今日，情況似乎依然在重演，不是有媒體披露一個貧困縣里數(shù)十個副縣長嗎？這食祿階層的無限制膨脹帶來的后果從明朝身上已經(jīng)能看得到了。

　　從上述兩點看，影響A股至深的歷史和體制這條長期均線改觀了嗎？這長期均線走到今天對宏觀經(jīng)濟這中期均線造成的結(jié)果就是我們今天做投資要面對的窘境。這個窘境也就是十八大報告里想說而未明說的改革走向了，我們走到了一個重要的十字路口，過往的改革開放三十年我們確實取得了巨大的成績，我們應該為之驕傲。但累積的問題已經(jīng)不容拖延和忽視了，表面上我們的人口紅利消失，城鎮(zhèn)化速度放慢；老齡化已經(jīng)到來，很快65歲以上人口就要占總?cè)丝诘囊怀梢陨?，社會撫養(yǎng)比快速上升；以廉價資源破壞環(huán)境換出口的模式不可再續(xù)，經(jīng)濟模式轉(zhuǎn)化要求提升企業(yè)科技含量，但同時低素質(zhì)勞動力過多無法適應經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。深層次則是十三年前那場動亂之后，中國社會的價值觀猛烈轉(zhuǎn)向，一切以趨利為第一要務，“鹽鐵專營”體制下的官商勾結(jié)，權(quán)貴資本主義銜枚急進勢如破竹，貪污腐敗貧富分化到了史上的新高點。一個最初以消滅私有制和一切剝削階級為己任的組織已經(jīng)快要走到當時所反對的那一面去了，因此，走到這個路口其實擺在我們面前的就是兩個選擇，死路就是繼續(xù)對問題視而不見，像晚清那樣越來越被動，活路則是真正堅持鄧小平理論，大力推動政經(jīng)改革，提升科技創(chuàng)新和改善民生工程。未來的投資去向也只有科技和民生這兩個領域真正值得重視，前者是國民經(jīng)濟發(fā)展的必然要求，后者則是執(zhí)政黨為維持其繼續(xù)下去的合法性而必須補上的功課，除此以外的板塊，我不覺得有什么大機會，我從來不認為中石油之類的股票有什么價值，其上市的核心目的不是融資—擴大生產(chǎn)—回報投資者這樣一個基本邏輯，而不過是黨產(chǎn)資本化而已，最大的受益者不是A股的普通投資者，買這樣的股票只有唯一一個理由就是除非他的分紅足夠有吸引力。

　　說到這里，這長期均線和中期均線的關系已經(jīng)明了，我想就沒人會輕易喊出指數(shù)要上幾萬點的口號了，因為長期均線不拐頭向上，單單希望中期和短期均線脫離壓制走出獨立行情是不現(xiàn)實的，這完全是唯心主義的單相思。所以回到投資的現(xiàn)實，我建議投資者就把精氣神都集中到科技創(chuàng)新和有關民生的板塊，去尋找這兩個領域中具備持續(xù)成長能力的企業(yè)，因為這就是投資理論的核心實質(zhì)，即以合理的價格去買入能夠持續(xù)成長的企業(yè)，因為唯有持續(xù)成長方能穿越牛熊，穿越周期。

　　下面我就舉個例子來進一步說明。

　　附圖是恒瑞醫(yī)藥從08年6月30到12年6月底的近五年其產(chǎn)品在終端市場采購的增長情況。恒瑞醫(yī)藥在這五年中，終端采購金額從20.96億擴張至12年中的48.81億，因恒瑞是高開票自主銷售模式，所以這個數(shù)據(jù)與其年報中的銷售收入數(shù)據(jù)是比較吻合的，這五年的平均復合增長都在20%以上。其毛利保持相對穩(wěn)定，所以凈利潤的增速也雷同，這帶來的在股票市場表現(xiàn)就如下圖：

　　這同期的五年間，恒瑞的股價復權(quán)后漲了95.2%，而上證指數(shù)則從2723點跌到了2225點，跌幅18.3%。

　　我們再來看更詳細的數(shù)據(jù)，恒瑞的產(chǎn)品線中抗腫瘤線（包括多西他賽注射液、奧沙利鉑注射液、注射用鹽酸伊立替康、亞葉酸鈣、來曲唑片、異環(huán)磷醯胺）是最大宗，占據(jù)半壁江山，正是抗腫瘤線奠定了恒瑞今日之地位。

　　而麻醉和手術(shù)類用藥（包括苯磺阿曲庫銨、鹽酸左布比卡因注射液、酒石酸布托啡諾注射液、苯磺順阿曲庫胺）則是恒瑞目前增長最快速的產(chǎn)品線。

　　而原有的抗生素線（包括克拉霉素、加替沙星、注射用鹽酸頭孢吡肟、注射用硫酸頭孢噻利、頭孢哌酮）則在公司戰(zhàn)略調(diào)整和限抗的大背景下處于放緩和收縮的態(tài)勢。

　　恒瑞產(chǎn)品線中心血管藥物厄貝沙坦（商品名吉加）的增速也很快，五年時間從2千多萬增至08年中的1個億。

　　展望未來，恒瑞的抗腫瘤在明年新品投入市場后仍將保持穩(wěn)定增長，而麻醉和手術(shù)類藥物基數(shù)不大仍能保持快速增長，恒瑞這樣的公司就是典型的持續(xù)成長型企業(yè)，但不知有多少投資者能夠切實安心的持有其五年？這五年中投資者什么也不用干，不必擔心大盤的上上下下，因為企業(yè)仍在成長。

　　下面我再給出江蘇豪森的近五年情況，因為關心恒瑞的投資者勢必也想了解豪森。

　　豪森這五年的成長性明顯優(yōu)于恒瑞，其終端采購規(guī)模在五年間從10.45億快速成長至29.68億，五年的復合增速在30%以上。

　　豪森的主打產(chǎn)品線也是抗腫瘤藥物（包括注射用鹽酸吉西他濱、酒石酸長春瑞濱、順鉑注射液、注射用培美曲塞二鈉、鹽酸昂丹司瓊氯化鈉注射液、米托蒽醌），規(guī)模從4.58億成長至13.91億。

　　豪森第二個重要產(chǎn)品線則是精神類藥物（包括奧氮平、唑吡旦），五年間增速驚人，從0.48億快速成長至5.89億，不知道是不是國內(nèi)這五年精神分裂的人在快速增加？也許是高房價的壓力吧。

　　豪森的另外兩條產(chǎn)品線的規(guī)模則不分伯仲，都在同一個數(shù)量級分別是消化類產(chǎn)品線（包括雷貝拉唑鈉腸溶片、枸櫞酸莫沙必利片、多潘立酮）和抗生素線（頭孢氨芐緩釋片、頭孢克洛分散片、鹽酸左氧氟沙星注射液、羅紅霉素緩釋片、加替沙星、頭孢地尼膠囊）。具體金額可看圖。

　　值得注意的是恒瑞和豪森都有鹽酸氨溴索這個產(chǎn)品，但恒瑞在五年間這個產(chǎn)品沒有增長，從4千萬做成了3千7百萬，而豪森則將其從0.69億做到了1.2億，不清楚恒瑞與豪森是如何劃分產(chǎn)品線的。

　　類似恒瑞和豪森這樣持續(xù)成長的企業(yè)在醫(yī)藥板塊中并不難找，目前醫(yī)藥板塊已經(jīng)有超過150個企業(yè)，以五年的時間來尋找到一批這樣的企業(yè)的概率遠遠高于公務員錄取比例。所以做醫(yī)療基金是大有前途的。接下來有投資者可能會問具體的買入點如何把握呢？我再提供一個思考的角度，我以過去的這一年機構(gòu)投資者持有恒瑞醫(yī)藥股份占其流通盤的情況為例，在2011年報中，機構(gòu)持有恒瑞股份占流通盤比例為22.81%，今年一季報時是13.04%，這個比例是近幾年中的比較低的數(shù)字，而2012半年報中上升為20.77%，到了三季報又下降為13.99%。站在企業(yè)的角度來說，其實公司這五年的業(yè)績增速都是相對穩(wěn)定的，季度和季度之間的變化更小于年和年的變化，可為什么機構(gòu)投資者對其的判斷波動會那么大呢？這只能從我們這個不成熟又情緒化的A股市場本身所存在的一系列問題中去找答案，因此從恒瑞的例子來看，在A股想要賺到錢唯有兩種方法，一是近五年長線持有恒瑞，這是賺企業(yè)成長的錢，二是尋找A股波動的規(guī)律，以機構(gòu)投資者為對手盤，去賺市場的錢，今年1季度是這一波始自10年底醫(yī)藥板塊調(diào)整的尾聲，幾乎所有的機構(gòu)投資者都在減持醫(yī)藥股，一季度的猛烈下跌就是機構(gòu)們的多殺多，往往這也是板塊調(diào)整的最后階段，也正是人棄我取的最好時候，當然這一切都必須是建立在個股基本面沒有問題的基礎上。

　　這篇文章對長期均線著墨不少，也許有些話說多了，這讓我想起在清朝時，每個縣學門口都放著一塊躺倒的石碑，叫做臥碑，碑文很簡單，就是三條禁令。第一，生員不得言事；第二，不得立盟結(jié)社；第三，不得刊刻文字。恰好與西方文明世界所倡導的言論、結(jié)社和出版自由相對。這本是沒文化的滿族想要壓制漢人的齷齪著數(shù)，也許這一招太好用了，我們直到現(xiàn)在還能感受其威力，這不連新時代的作家名字都叫莫言了嗎？

　　也許我上述的分析讓朋友們感到這長期均線的走向?qū)嵲谔^了，但是在此我倒想指出，在這三條均線之外，還有更重要的一條均線，那就是人類社會發(fā)展到今天已經(jīng)有數(shù)百萬年，人類用無數(shù)血的代價認識到民主、自由、公正和公平等價值觀是多么寶貴，如今已經(jīng)是全球化時代，這個大背景必將推動我們的長期均線跟上世界的節(jié)拍，已經(jīng)沒有可能容許我們逆時代潮流而動，二十年后我們看現(xiàn)在，必將如我們現(xiàn)在看人民公社時代一樣，中國也必將走出中世紀，實現(xiàn)“人”的解放和人性的回歸，因此，我對投資是樂觀的，你們呢？

作者：姜廣策，知名醫(yī)藥投資人。