中金公司最新研報(bào)指出，12月17日-18日，國家發(fā)展改革委主持召開城鄉(xiāng)居民大病保險(xiǎn)工作座談會，強(qiáng)調(diào)“各地要盡快邁出試點(diǎn)步伐”，要求“認(rèn)真組織試點(diǎn)地區(qū)籌資水平測算，確定好保障范圍和保障水平；引入競爭機(jī)制，招標(biāo)選定保險(xiǎn)公司；加強(qiáng)醫(yī)療行為規(guī)范與監(jiān)控，與公立醫(yī)院改革等其他醫(yī)改工作相銜接”?？傮w上看，多數(shù)省份已確定本省大病保險(xiǎn)實(shí)施方案，青海、安徽、陜西、浙江、福建和廣西6?。▍^(qū)）已制定出臺全省大病保險(xiǎn)實(shí)施方案。下一步，要求各地進(jìn)一步明確責(zé)任分工，盡快落實(shí)政策，加快推進(jìn)大病保險(xiǎn)工作。大病保險(xiǎn)制度將對基本醫(yī)療保險(xiǎn)形成支持和互補(bǔ)，其實(shí)施推進(jìn)將會切實(shí)提高重大疾病的保障覆蓋，帶動(dòng)中高端醫(yī)藥衛(wèi)生需求。

　　中金公司認(rèn)為，自12月份市場大幅反彈以來，醫(yī)藥板塊連續(xù)三周明顯跑輸。二、三季度醫(yī)藥板塊累積了一定相對收益，年底由于資金結(jié)算壓力和市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換，板塊在基本面無變化情況下走弱。政策層面短期較為平穩(wěn)，改革推進(jìn)造成局部波動(dòng)，但不改行業(yè)發(fā)展大趨勢。從基本面看，剛性需求支撐下，行業(yè)仍然維持穩(wěn)健增長，重點(diǎn)個(gè)股的基本經(jīng)營情況也保持穩(wěn)定態(tài)勢。市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換給板塊短期表現(xiàn)帶來壓力，但經(jīng)過前期調(diào)整，目前醫(yī)藥板塊前推12個(gè)月PE在20x左右，已經(jīng)具備相對的安全邊際和時(shí)間換空間價(jià)值，建議站在中長線角度對2013年進(jìn)行投資布局。

　　國泰君安：大病種用藥將帶來增長彈性

　　醫(yī)?；鹩糜谫徺I商業(yè)醫(yī)保，為醫(yī)藥消費(fèi)帶來巨大增量。我國二三線城市的基本醫(yī)?；鸾Y(jié)余量非常巨大，2011年全國城鎮(zhèn)醫(yī)?；鹬С雎?0（百分號），當(dāng)年結(jié)余1108億元，累計(jì)結(jié)余6180億元。該部分醫(yī)?；鸾Y(jié)余將成為購買商業(yè)大病保險(xiǎn)的主力。人保健康公司的“湛江模式”就是社會醫(yī)保與商業(yè)醫(yī)保的一次成功的聯(lián)姻，醫(yī)保基金的結(jié)余帶來了當(dāng)?shù)蒯t(yī)藥消費(fèi)的增量，也解決了當(dāng)?shù)匕傩盏闹卮蠹膊〉木歪t(yī)問題。

　　新農(nóng)合、城鎮(zhèn)居民大病保障提高，釋放大病醫(yī)療需求。與城鎮(zhèn)職工醫(yī)保在1998年建立之時(shí)即已搭建大病補(bǔ)充保險(xiǎn)框架不同，新農(nóng)合醫(yī)保、城鎮(zhèn)居民醫(yī)保，并未建立大病補(bǔ)充保險(xiǎn)。目前，新農(nóng)合（8.3億人）和城鎮(zhèn)居民（2.2億人）醫(yī)保最高報(bào)銷額在3-10萬元之間（一般為當(dāng)?shù)厝司芍涫杖?倍），而惡性腫瘤、嚴(yán)重心腦血管疾病、腎衰竭等一些重大疾病治療費(fèi)用遠(yuǎn)超10萬元，受患者支付能力限制，部分重大疾病治療需求被抑制。此次制度的出臺將提高我國的醫(yī)療保障水平，將以杠桿效應(yīng)醫(yī)療消費(fèi)需求的釋放。

　　處方行為學(xué)：療效顯著、利益空間大的大病種用藥將帶來增長彈性。目前，常見的治療費(fèi)用高的重大疾病包括：惡性腫瘤、嚴(yán)重心腦血管疾病、腎衰竭等，商業(yè)大病保險(xiǎn)將促進(jìn)這些領(lǐng)域醫(yī)療需求釋放。根據(jù)“處方行為學(xué)”分析，療效顯著、利益空間大的大病種用藥將帶來增長彈性。

　　醫(yī)保支出帶來新增量，醫(yī)藥股趨勢性上漲有望跨越年度。此次政策的出臺將給醫(yī)藥行業(yè)帶來新的強(qiáng)心劑，腫瘤、心腦血管、腹膜透析等大病種治療領(lǐng)域的制藥企業(yè)將在這一過程中全面受益。建議繼續(xù)關(guān)注依靠創(chuàng)新穿越時(shí)空的帶頭大哥：恒瑞醫(yī)藥（600276）、天士力（600535）；中藥瑰寶：同仁堂（600085）、云南白藥（000538）、片仔癀（600436）；無邊界擴(kuò)張行業(yè)的整合者：康美藥業(yè)（600518）、爾康制藥（300267）、紅日藥業(yè)（300026）、華仁藥業(yè)（300110）、泰格醫(yī)藥（300347）；高增長低估值組合：國藥一致（000028）、中新藥業(yè)（600329）、益佰制藥（600594）。

　　渤海證券：老齡化背景下的大病譜投資

　　老齡化趨勢日益嚴(yán)峻，醫(yī)藥市場迎來巨大發(fā)展。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國65歲及以上人口占總?cè)丝诒戎刂鹉昱噬?，我國老齡化趨勢日益嚴(yán)峻。老年人由于解剖結(jié)構(gòu)上的退行性變，其生理功能普遍降低，對疾病的易感性增加，加上長期接觸環(huán)境中的致病因子，使老年人患病率（76（百分號）~89（百分號））明顯高于中青年人（22.37（百分號）），成為疾病的高危人群。SFDA南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所數(shù)據(jù)顯示，至今，我國老年人用藥約占到總體用藥份額的50（百分號），未來這一比例將會進(jìn)一步提高。

　　老齡化背景下，多重因素共同支撐醫(yī)藥市場快速擴(kuò)容

　　在老齡化趨勢不斷加速的情況下，居民收入水平不斷提高、保健意識不斷增強(qiáng)以及政策層面的有力支持、配套設(shè)施的持續(xù)供應(yīng)已經(jīng)成為承接這一歷史必然趨勢并順勢大力發(fā)展國內(nèi)醫(yī)藥市場的有力支撐。據(jù)估算，目前我國老年人各類收入的總和達(dá)到3000億至4000億元。而且隨著社會保障制度的健全、醫(yī)療水平的發(fā)展以及老年人本身對健康的需求，老年人在健康領(lǐng)域的投入將會越來越多。

　　細(xì)分市場，優(yōu)選老齡化背景下的大病種投資

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，60歲以上老人每兩周的患病率和慢性病分別是一搬人口的1.7倍和4.2倍，治療費(fèi)用也是全人口的2.5倍，而且老年人一般都會同時(shí)患有2~3種疾病?？梢灶A(yù)見，新醫(yī)改逐步推行之后，花在老年人身上的醫(yī)療費(fèi)用和醫(yī)藥基金都會大幅增加。心腦血管疾病、糖尿病、腫瘤等為老年人群?；疾?。其中，心血管疾病已經(jīng)成為威脅人類生命的第一殺手，相關(guān)疾病如高血壓、高血脂和高血栓的影響也不容小覷；據(jù)IDF統(tǒng)計(jì)，估計(jì)到2030年全球?qū)⒂薪?億人患糖尿病。而我國糖尿病患者已達(dá)9300萬，占據(jù)全球的1/3，成為世界第一大糖尿病國家，預(yù)防和治療都刻不容緩；每年我國有106萬惡性腫瘤新生患者，主要集中在中老年人群，未來腫瘤治療藥物市場必然伴隨老齡化快速發(fā)展

　　投資機(jī)會

　　投資策略及個(gè)股推薦

　　未來20年我國人口老齡化日益加重，在此背景下，建議未來投資主題定位在老齡化背景下的大病譜。個(gè)股方面，重點(diǎn)推薦恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥（000963）、益佰制藥、魚躍醫(yī)療（002223）、海正藥業(yè)（600267）、天士力和以嶺藥業(yè)（002603）。

　　姜廣策：選擇治大病的藥

　　據(jù)證券市場周刊報(bào)道，職業(yè)投資人姜廣策將未來10年稱之為醫(yī)藥行業(yè)的黃金10年。在他看來，目前中國的衛(wèi)生服務(wù)支出占GDP的4（百分號）左右，而美國等發(fā)達(dá)國家同一比例為16（百分號）。

　　在選股時(shí)，姜廣策有獨(dú)特的方式。他關(guān)注三點(diǎn)：一、公司的產(chǎn)品線，主打產(chǎn)品是否有足夠強(qiáng)大的市場空間，是否是足夠大的品種，是否針對大的病種，或者產(chǎn)品是否獨(dú)家等；二、公司的營銷團(tuán)隊(duì)，是否打造符合公司價(jià)值的品牌，獲得與公司價(jià)值相符的市場空間；三、公司的政府事務(wù)能力，是否有能力在政府招標(biāo)和政府溝通中要價(jià)。

　　同時(shí)，技術(shù)壁壘是醫(yī)藥行業(yè)價(jià)值判斷中不可忽視的因素，國外企業(yè)可花10年時(shí)間投資10億美元開發(fā)新藥，但國內(nèi)藥企似乎鮮有這樣的先例。姜廣策認(rèn)為，這和中國整體的科研體系有關(guān)，科研的資源和人員主要集中在研究所和高校，企業(yè)的研發(fā)體系建立時(shí)間較短。但市場正在發(fā)揮資源配置的作用，部分藥企的科研狀況正在改善，這些具有科研能力的藥企其成長性值得關(guān)注。

　　實(shí)際上，與國外藥企的科研投入相比，中藥數(shù)千年的歷史，給了國內(nèi)藥企得天獨(dú)厚的技術(shù)壁壘。“基本藥物目錄的出臺，有利于中藥份額的提升。在新出臺的醫(yī)保目錄里，中成藥占46（百分號）的比重。”

　　在公布的基本藥物目錄化學(xué)藥部分中，大部分品種都是廠家眾多、競爭激烈的品種；相對而言，在中成藥中，獨(dú)家品種或劑型數(shù)量較多。中藥同質(zhì)性小，招標(biāo)定價(jià)中有優(yōu)勢，專利保護(hù)相對完善，獨(dú)家基本藥物進(jìn)入收獲期。姜廣策表示，在認(rèn)識中藥的時(shí)候，需要看清藥種是否具有獨(dú)家性、排他性，如果不是君臣藥，而其他的佐使藥，那么這樣的處方則不具有技術(shù)壁壘的特性。

　　簡言之，醫(yī)藥行業(yè)與其他行業(yè)的最大區(qū)別在于，幾乎每家企業(yè)都有鮮明的個(gè)性特征，企業(yè)的產(chǎn)品線、發(fā)展階段不一樣。投資醫(yī)藥股的關(guān)鍵就在于尋找現(xiàn)階段正處于業(yè)績釋放期的企業(yè)。