4月24日，魚躍醫(yī)療宣布控股股東擬收購華潤出售的醫(yī)療器械資產(chǎn)后復(fù)牌。為了此次收購，魚躍醫(yī)療已經(jīng)停牌兩個多月了。此前，魚躍醫(yī)療以借并購擴大規(guī)模在資本市場著稱，公司股價一路上揚，但這一次卻遭遇滑鐵盧，復(fù)牌后股價即跌停。

是投資者不買公司收購華潤萬東股權(quán)的賬還是受華潤集團高管震蕩影響，重組存在不確定性？昨日，一位醫(yī)藥行業(yè)分析師向記者表示，魚躍醫(yī)療的大跌是受市場風格轉(zhuǎn)變的影響，“市場現(xiàn)在不喜歡聽故事了，而是要實打?qū)嵉臉I(yè)績”。

欲將上械集團注入上市公司

在2013年年報中，魚躍醫(yī)療披露，2014年，并購工作將作為公司的一項極重要的工作來開展。今年，公司宣布的第一件并購案，即收購華潤旗下醫(yī)療器械資產(chǎn)受到了外界的關(guān)注。

4月24日，魚躍醫(yī)療發(fā)布了控股股東魚躍科技擬收購華潤萬東所采取的方案。魚躍醫(yī)療表示，由于華潤萬東與公司均涉及醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)的經(jīng)營，為解決二者之間未來可能存在的同業(yè)競爭問題，控股股東魚躍科技提議，在魚躍科技成功收購華潤萬東1.11億股股份的前提下，對公司的醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)進行調(diào)整。

據(jù)了解，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備所涉及的營業(yè)收入占魚躍醫(yī)療全部營業(yè)收入的比例較小，2013年占比為不到5%.魚躍醫(yī)療表示，如魚躍科技成功收購華潤萬東上述股份，魚躍醫(yī)療將不再生產(chǎn)、開發(fā)任何醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的產(chǎn)品，不直接或間接經(jīng)營、投資任何醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的業(yè)務(wù)或企業(yè)。并將魚躍醫(yī)療與醫(yī)學(xué)影像診斷設(shè)備生產(chǎn)、研發(fā)相關(guān)的設(shè)備及存貨，按照賬面價值轉(zhuǎn)讓予華潤萬東（華潤萬東無意受讓的生產(chǎn)設(shè)備將轉(zhuǎn)作其他用途或向第三方出售）。

此外，魚躍科技也給出了整合上械集團的方案。

魚躍醫(yī)療表示，由于上械集團的核心業(yè)務(wù)符合公司“家用醫(yī)療器械和醫(yī)用高值耗材”的發(fā)展方向，因此魚躍科技計劃在成功收購上械集團100%的股權(quán)后將該股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司，后續(xù)由上市自主對上械集團的業(yè)務(wù)進行調(diào)整和處置。

據(jù)了解，上械集團于1997年5月份由上海醫(yī)療器械工業(yè)（集團）公司改制而來，下屬有2家分公司、3家全資子公司、2家控股子公司、3家參股子公司，主要產(chǎn)品門類包括手術(shù)器械、離心機、衛(wèi)生材料及敷料、藥用膏貼等。

魚躍醫(yī)療表示，魚躍科技把上械集團的股權(quán)注入公司，將實現(xiàn)上械集團及公司在產(chǎn)品銷售、品牌運作、生產(chǎn)效率等方面的協(xié)同和整合，實現(xiàn)公司在“家用醫(yī)療器械和醫(yī)用高值耗材”領(lǐng)域的業(yè)務(wù)擴展和可持續(xù)發(fā)展。

上述醫(yī)藥行業(yè)分析師向記者表示，此次魚躍醫(yī)療收購華潤萬東以及上械集團，主要是看重這兩家公司的產(chǎn)品以及背后的醫(yī)院市場。

“講故事”模式遭市場冷落

之前，魚躍醫(yī)療這種以并購方式擴大規(guī)模的模式一度很對市場胃口，公司的股價也隨之大漲。但如今，隨著市場風格的轉(zhuǎn)換，魚躍醫(yī)療這一講故事的模式遭到了市場的冷落。4月24日復(fù)牌之后，魚躍醫(yī)療開盤即被封在跌停板上，最終收盤價為27.59元/股，下跌3.06元/股，跌幅為9.98%.

北大縱橫醫(yī)藥行業(yè)中心高級醫(yī)藥合伙人史立臣在接受《證券日報》采訪時表示，魚躍醫(yī)療在停牌前漲幅較大，復(fù)牌下跌是必然。

“魚躍醫(yī)療切割了醫(yī)學(xué)影像診斷設(shè)備的生產(chǎn)和研發(fā)，在魚躍科技未能完成華潤萬東收購之前，魚躍醫(yī)療的估值是下降的，這導(dǎo)致了股市上信心下滑，畢竟魚躍科技收購萬東還是未知數(shù)。同時，及時魚躍科技可以完成了華潤萬東的收購，華潤萬東也不會短期內(nèi)為其提供利潤支持，相反，還會需要更多的投入”。史立臣表示。

上述醫(yī)藥行業(yè)分析師向記者表示，這是因為在魚躍醫(yī)療停牌的數(shù)個月內(nèi)，市場風格已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，“市場不喜歡聽故事了，而是看實打?qū)嵉臉I(yè)績”。

而被華潤集團踢出局的華潤萬東以及上械集團被指不賺錢。

數(shù)據(jù)顯示，2013年，魚躍醫(yī)療的營業(yè)收入為14.24億元，總資產(chǎn)為18.13億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為2.58億元。

而同期，華潤萬東的營業(yè)收入為7.64億元，相當于魚躍醫(yī)療去年營業(yè)收入的比例為53%；華潤萬東的總資產(chǎn)為11.43億元，相當于魚躍醫(yī)療去年總資產(chǎn)的比例為63%；華潤萬東去年實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為4362萬元，僅相當于魚躍醫(yī)療去年凈利潤的比例為16.9%.

去年，上械集團營業(yè)收入為7.45億元，相當于魚躍醫(yī)療去年營業(yè)收入的比例為52.36%；上械集團總資產(chǎn)為7.92億元，相當于魚躍醫(yī)療去年總資產(chǎn)的比例為43.69%；但上械集團2013年的凈利潤僅為4277萬元，也僅相當于魚躍醫(yī)療去年歸屬于上市公司股東的凈利潤為16%.

整合仍面臨難題

有業(yè)內(nèi)人士認為，魚躍醫(yī)療收購華潤萬東以及上械集團，幾乎是板上釘釘。但是投資者擔心的是，收購之后，魚躍醫(yī)療是否有實力消化？

據(jù)了解，此前，華潤集團有意整合醫(yī)療器械板塊，但進展并不順利。市場一度傳言，華潤有意將上海醫(yī)療器械集團并入華潤萬東，但幾年過去直到目前，都未見任何華潤推出任何實質(zhì)性方案。

一位前華潤高管表示，華潤不看好萬東，因此將之踢出局。但華潤集團已經(jīng)為整合華潤萬東和上械集團準備了多年，做了一些鋪墊，魚躍整合起來應(yīng)該相對容易，至于整合的效果如何還不得而知。一位接近華潤萬東的人士認為，該方案如果想順利實現(xiàn)，必須同時滿足華潤集團、華潤萬東以及上械集團三方的利益，否則很難往前推進。

史立臣認為，魚躍醫(yī)療接手華潤系資產(chǎn)，未來仍面臨巨大的挑戰(zhàn)，一是資金問題，二是國企職工身份轉(zhuǎn)化問題，三是管理整合問題。