為了延伸產(chǎn)業(yè)鏈，昆明制藥(600422，SH)打出一套“組合拳”。

9月16日，昆明制藥發(fā)布公告稱，公司擬公開發(fā)行總金額不超過人民幣3億元的公司債券，所募集資金主要用于補充流動資金和償還銀行貸款。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，就在本月初，昆明制藥公告稱，公司擬收購湖南達(dá)嘉維康醫(yī)藥有限公司(以下簡稱達(dá)嘉維康)70%股權(quán)，以延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提高主營收入。公告顯示，達(dá)嘉維康醫(yī)藥主營業(yè)務(wù)收入已超10億元。當(dāng)時有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，昆明制藥要拿下其70%股權(quán)花費在數(shù)億元，但據(jù)昆明制藥2014半年報顯示，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為4.86億元，資產(chǎn)負(fù)債率為33.85%，其要依靠自有資金拿下達(dá)嘉維康可能存在一定難度。

分析人士認(rèn)為，此次昆明制藥發(fā)行公司債，也是為了進一步加速公司產(chǎn)業(yè)鏈整合，為上述收購保駕護航。

并購節(jié)點突擊融資

上述公告顯示，此次昆明制藥發(fā)行的公司債券期限不超過5年(含5年)，可以為單一期限品種，也可以是多種期限的混合品種。具體期限構(gòu)成和各期限品種的發(fā)行規(guī)模，還將提請股東大會授權(quán)董事會或董事會授權(quán)人士根據(jù)市場情況與保薦機構(gòu)及主承銷商協(xié)商確定。

昆明制藥表示，通過此次公司債券發(fā)行，所募集資金在扣除發(fā)行費用后，將用于償還銀行貸款，剩余部分則用于補充公司營運資金，從而使得公司的流動負(fù)債率大幅降低，債務(wù)結(jié)構(gòu)得到改善，短期償債壓力降低。

事實上，對于昆明制藥而言，發(fā)行此次公司債有些勢在必行。9月2日，昆明制藥公告稱，與達(dá)嘉維康實際控制人王毅清先生、鐘雪松先生協(xié)商、簽署備忘錄，公司擬按市場公允價格同比例收購達(dá)嘉維康70%的股權(quán)。

“醫(yī)藥企業(yè)特別是醫(yī)藥銷售公司屬于輕資產(chǎn)類，近幾年在資本市場上的多起并購?fù)加懈咭鐑r這一共同屬性。從達(dá)嘉維康的營收來看，昆明制藥要拿下其70%股權(quán)的花費肯定不菲。”一名徐姓醫(yī)藥分析師認(rèn)為，此項花費可能在5億元以上。

記者查詢昆明制藥2014半年報發(fā)現(xiàn)，截至今年6月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為4.86億元，短期和長期借款分別為1.46億元和2500萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為33.85%。而在2013年報中，公司短期和長期借款分別為3000萬元和0元，資產(chǎn)負(fù)債率為34.90%，同比資金狀況未顯樂觀。

有市場人士認(rèn)為，公司自上市以來便未發(fā)行過公司債券進行融資，此次嘗試的時間節(jié)點剛好處于并購的關(guān)鍵期，容易引人聯(lián)想其目的是為并購順利進行保駕護航。

產(chǎn)業(yè)鏈整合意圖明顯

對于昆明制藥而言，在中藥降價、環(huán)保投入增加等客觀因素影響下，如何增厚公司業(yè)績已成為迫切需要解決的一大難題。

今年6月11日，昆明制藥因策劃重大資產(chǎn)重組停牌，擬向控股股東華方醫(yī)藥以現(xiàn)金、發(fā)行股份等方式籌集資金，購買醫(yī)藥工業(yè)類資產(chǎn)，以進一步實現(xiàn)公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。

不過，僅在停牌后的第12天，此次重組計劃便宣告終止。對此，市場擔(dān)心昆明制藥難以完成年度業(yè)績增長20%的目標(biāo)。

“計劃收購達(dá)嘉維康是新的嘗試。”北大縱橫高級醫(yī)藥合伙人史立臣對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，達(dá)嘉維康的營銷網(wǎng)絡(luò)基本覆蓋了湖南省的醫(yī)療機構(gòu)，兩者之間的業(yè)務(wù)能夠形成一定補充效應(yīng)，符合擴張邏輯。

記者在達(dá)嘉維康官網(wǎng)上看到，其經(jīng)營產(chǎn)品包括抗腫瘤系列、心腦血管系列等品種規(guī)格近3000個，還同上海羅氏制藥、賽諾菲安萬特制藥、德國勃林格翰制藥等100多家國際國內(nèi)知名藥廠建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。表面上看，達(dá)嘉維康有助于昆明制藥血塞通系列藥品的銷售。

市場人士認(rèn)為，昆明制藥需要打開新的銷售通道提高產(chǎn)品銷售。

此外，多家機構(gòu)出具的研報也顯示，盡管今年上半年昆明制藥 營 收 和 凈 利 潤 分 別 實 現(xiàn)10.13%、26.89%的同比增長，但主要得益于三七降價，未來業(yè)績不確定性較大。

“控股達(dá)嘉維康不僅能提升昆明制藥的營銷能力，也能進一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，進而實現(xiàn)平臺整合。”史立臣認(rèn)為，昆明制藥這步棋很關(guān)鍵。