擁有“烏靈”系列的佐力藥業(yè)，即將易主，而收購方華東醫(yī)藥，一度跌停。

最高10.6億！華東醫(yī)藥收購藥企

5月26日，華東醫(yī)藥發(fā)布《關于簽訂股份轉讓意向書的提示性公告》（以下簡稱《公告》）。

公告顯示，佐力藥業(yè)擬以協(xié)議轉讓方式將其合計持有的1.13億股股份（占總股本的18.6%）轉讓給華東醫(yī)藥，華東醫(yī)藥將成為佐力藥業(yè)的控股股東。每股轉讓價格將參照公司當前股價水平并給予一定的溢價，股份轉讓款總計將不高于人民幣10.6億元，具體金額雙方將根據(jù)對公司的盡調情況在正式股份轉讓協(xié)議中予以確認。

然而，因為這樁收購案并不受投資者看好，華東醫(yī)藥遭遇了股價滑鐵盧，今日A股開盤，其早盤大跌7.45%，盤中一度觸及跌停，振幅高達10.44%，市值一度蒸發(fā)40億。

不少中小投資者對此做法表示質疑：佐力藥業(yè)總值才37億元，37*0.8也就6.6億元左右，為什么要高溢價用10億來收購？

烏靈膠囊，華東醫(yī)藥的目標

據(jù)了解，佐力藥業(yè)是一家從事中藥產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)，主要業(yè)務為藥用真菌系列產(chǎn)品、中藥飲片及中藥配方顆粒的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售；旗下一款名為“烏靈膠囊”的核心中藥產(chǎn)品，每年為公司貢獻近一半的營收，毛利率高達82.93%。

佐力藥業(yè)2018年年報顯示，公司圍繞烏靈菌粉延伸開發(fā)系列產(chǎn)品戰(zhàn)略，構建出具有自主知識產(chǎn)權的產(chǎn)品線，包括烏靈膠囊、靈澤片、靈蓮花顆粒等烏靈系列產(chǎn)品。烏靈膠囊是國家中藥一類新藥、中藥保護品種，是國內(nèi)首個提出治療心理障礙和改善情緒的中藥產(chǎn)品。

此外，烏靈膠囊、百令片、靈澤片于2018年進入國家基藥目錄；2018年度中國非處方藥產(chǎn)品綜合統(tǒng)計排名（中成藥）中，烏靈膠囊在頭痛失眠類排名中位列第2位，百令片在補益類排名中位列第11位。

華東醫(yī)藥此次在公告中表示，此次收購案是為豐富補充公司中藥慢病方向產(chǎn)品數(shù)量及適應癥覆蓋，發(fā)揮公司基層市場網(wǎng)絡優(yōu)勢，進一步做大做強中藥慢病特色用藥，發(fā)揮佐力藥業(yè)“烏靈”系列產(chǎn)品的優(yōu)勢，爭取將“烏靈膠囊”做成全國知名的藥品。

可見，華東醫(yī)藥，就是奔著烏靈膠囊而去。

佐力藥業(yè)，五年業(yè)績下滑

對于藥企而言，單一品種占比畸高并非一件好事：如果該品種持續(xù)放量，可以快速推動公司業(yè)績增長；但需要注意的是，一旦該品種出現(xiàn)增速放緩或銷售下降，則將對公司業(yè)績產(chǎn)生嚴重的反面影響。

此前，佐力藥業(yè)就為此在做出一些改變。從2014年開始積極進行外延式并購和發(fā)展，通過收購珠峰藥業(yè)、凱欣醫(yī)藥、佐力百草中藥，參與德清第三人民醫(yī)院合作辦醫(yī)，設立健康產(chǎn)業(yè)投資平臺，將業(yè)務拓展到了除醫(yī)藥制造以外的醫(yī)藥流通、醫(yī)療服務領域，使該公司的產(chǎn)品集中性問題得以適當緩解。

據(jù)了解，經(jīng)過這一系列調整，主導產(chǎn)品烏靈系列由原先占營收9成下降到6成。

但佐力藥業(yè)的成長性仍然不足，業(yè)績每況愈下。

佐力藥業(yè)2018年年報顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.3億元，比上年同期減少8.02%；實現(xiàn)利潤總額3181萬元，比上年同期減少48.19%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2075萬元，比上年同期減少54%。

近五年來，佐力藥業(yè)的業(yè)績逐年下滑，2015年-2018年，其凈利潤分別下滑17.84%、15.04%、37.32%和54.03%。

華東醫(yī)藥+佐力醫(yī)藥，協(xié)同效應明顯

公開資料顯示，華東醫(yī)藥是一家總部位于浙江省杭州市，集醫(yī)藥研發(fā)、制造和銷售、藥品分銷及零售、醫(yī)藥現(xiàn)代物流、健康產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療美容產(chǎn)品制造和銷售為一體的大型綜合性醫(yī)藥上市公司，具有較強的醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈綜合競爭優(yōu)勢。

公司醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務規(guī)模浙江省領先，在浙江省內(nèi)各地市均已設立區(qū)域子公司或辦事處，分銷業(yè)務網(wǎng)絡布局及供應鏈服務覆蓋浙江全省，醫(yī)美代理品種，業(yè)務種類做到了全產(chǎn)品（藥品、藥材、器械）與全客戶（醫(yī)療機構、零售終端、分銷商）。

中泰證券在研報中表示，佐力藥業(yè)與華東醫(yī)藥具有協(xié)同性。佐力藥業(yè)擁有烏靈膠囊、百令片、靈澤片三個獨家/類獨家中藥品種，三個產(chǎn)品全部進入2018年版基藥目錄，但由于公司銷售能力有限，產(chǎn)品增長遇到瓶頸。

而華東醫(yī)藥銷售能力突出，正在推進基層市場銷售能力建設，三個有制劑藥品中的補充有利于豐富公司產(chǎn)品線。佐力藥業(yè)在中藥飲片、中藥顆粒領域均有布局，可以補充華東醫(yī)藥在這些潛力領域的布局；

此外，兩個公司距離約50公里，管理上較為方便；佐力藥業(yè)有一定產(chǎn)能空閑，可以解決華東醫(yī)藥的一部分產(chǎn)能不足問題。