藥企整合讓市場(chǎng)充滿想象空間。2008年時(shí)上海醫(yī)藥營(yíng)業(yè)總收入為165.47億元，凈利潤(rùn)僅為8198.28萬(wàn)元，經(jīng)過(guò)“三合一”大重組后，今日的上海醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入超過(guò)400億元，年凈利潤(rùn)近20億元。廣藥集團(tuán)能否上演類似傳奇讓投資者充滿期待。

觀察國(guó)內(nèi)藥企整合過(guò)程，上藥集團(tuán)、國(guó)藥集團(tuán)和華潤(rùn)北藥均向后來(lái)者拋出一個(gè)問(wèn)題——如何在規(guī)模擴(kuò)張過(guò)程中提升整體運(yùn)營(yíng)效率和收益質(zhì)量？我們看到，國(guó)藥集團(tuán)、華潤(rùn)北藥等藥企巨頭在并購(gòu)重組中，業(yè)務(wù)范圍得以迅速擴(kuò)張，旗下資產(chǎn)必須及時(shí)優(yōu)化，其間不乏售賣不良資產(chǎn)的舉措。從日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)角度而言，機(jī)會(huì)成本和時(shí)間成本均成為影響企業(yè)整體發(fā)展的因素。

歸根結(jié)底這是一個(gè)修煉“內(nèi)功”的過(guò)程。藥企整合既要考慮產(chǎn)業(yè)鏈的整體布局，又要注重適宜水土。近年來(lái)，華潤(rùn)北藥加快南下，上海醫(yī)藥奮力北上，包括國(guó)藥集團(tuán)在內(nèi)的藥企龍頭間的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)到了白熱化程度，其間不乏各類問(wèn)題的出現(xiàn)。近日市場(chǎng)上有關(guān)上海醫(yī)藥收購(gòu)中信醫(yī)藥涉嫌違規(guī)并導(dǎo)致上海醫(yī)藥董事長(zhǎng)去職的消息，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)藥企擴(kuò)張過(guò)程中問(wèn)題的重新思考。

對(duì)于廣藥集團(tuán)而言，尚處在整合的起步階段，恰可以較好地避免這些問(wèn)題。通過(guò)把醫(yī)藥資產(chǎn)和業(yè)務(wù)集中到廣州藥業(yè)這一單一上市平臺(tái)架構(gòu)內(nèi)，并把分散在廣州藥業(yè)及白云山這兩家上市公司中的醫(yī)藥資產(chǎn)進(jìn)行全面梳理和整合，能夠基本解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，提升治理水平，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

但對(duì)于投資者而言，更加關(guān)注的是廣藥集團(tuán)如何在下一步的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和藥企整合大潮中穩(wěn)抓機(jī)會(huì)，增加運(yùn)營(yíng)收益并帶給投資者更多回報(bào)。信息顯示，廣藥集團(tuán)在推進(jìn)合資合作方面的步伐有所加快，完成了對(duì)河南、湖南、福建、陜西、海南等地醫(yī)藥項(xiàng)目的并購(gòu)，旗下潘高壽品牌與香港銀基集團(tuán)展開(kāi)“大健康”合資合作，并提出2015年“大健康”產(chǎn)業(yè)500億元的目標(biāo)，增添了整體上市后的憧憬。

需要冷靜分析的是，在整合擴(kuò)張過(guò)程中廣藥集團(tuán)對(duì)優(yōu)秀“資源”的掌控能力，將決定其真正的增長(zhǎng)前景，這不但取決于公司管理層的智慧，同樣考驗(yàn)投資者對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組大潮中投資機(jī)會(huì)的全面衡量。在國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)超過(guò)20%的營(yíng)收增長(zhǎng)后，醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的溢價(jià)現(xiàn)象增多，眾多掌握大量資金的藥企苦于尋找“含金量”較高的標(biāo)的，由此造成的矛盾是，企業(yè)擁有資金和擴(kuò)張的抱負(fù)，卻未必能通過(guò)資源整合提升運(yùn)營(yíng)效率。

從這個(gè)角度來(lái)看，投資者在從藥企并購(gòu)重組事件中發(fā)掘投資機(jī)會(huì)時(shí)，不但需要看到企業(yè)的并購(gòu)重組和業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力，同樣要深入洞察藥企對(duì)現(xiàn)有資源的整合利用和盈利提升能力。