7月3日，昆明制藥（600422，收盤價(jià)28.79元）發(fā)布增發(fā)招股意向書，計(jì)劃以25.97元/股的價(jià)格發(fā)行不超過6800萬股股票，募集7億元投向高技術(shù)針劑示范項(xiàng)目等4個(gè)項(xiàng)目。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年將新增營(yíng)收約30.98億元，利潤(rùn)3.16億元。

記者了解到，昆明制藥此次募投的高技術(shù)針劑示范項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱針劑項(xiàng)目）是由國(guó)際化制劑項(xiàng)目變更而來，主要生產(chǎn)昆明制藥的拳頭產(chǎn)品血塞通。值得注意的是，該產(chǎn)品的主要原料三七價(jià)格已連續(xù)4年暴漲，而適合三七種植的土地則急劇減少，其產(chǎn)能的釋放存在一定挑戰(zhàn)。

此外，昆明制藥募投的創(chuàng)新藥物研發(fā)項(xiàng)目主要致力于注射用蒿甲醚的相關(guān)研究，而蒿甲醚正是以青蒿素為基礎(chǔ)的高端復(fù)方藥Coartem的原料之一。分析人士認(rèn)為，這一舉動(dòng)意味著集團(tuán)層面可能將啟動(dòng)新一輪內(nèi)部資源整合。

三七或成高技術(shù)針劑項(xiàng)目阻礙

根據(jù)公告，昆明制藥本次計(jì)劃募集資金總額7億元，用于針劑項(xiàng)目、小容量注射劑擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、創(chuàng)新藥物研發(fā)項(xiàng)目以及中藥現(xiàn)代化基地建設(shè)四個(gè)項(xiàng)目。其中針劑項(xiàng)目最受市場(chǎng)關(guān)注。

公告顯示，針劑項(xiàng)目建成后可年產(chǎn)注射用血塞通凍干粉針7000萬只?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，血塞通是昆明制藥拳頭產(chǎn)品。2012年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入30.16億元，比上年同期增長(zhǎng)33.94%，其中注射用血塞通系列的收入同比增長(zhǎng)高達(dá)85.20%.

“血塞通主要用于心腦血管領(lǐng)域，該領(lǐng)域無論放在國(guó)內(nèi)還是國(guó)際市場(chǎng)，都屬于大治療領(lǐng)域。”方正證券分析師甘翔表示。據(jù)統(tǒng)計(jì)，心腦血管藥物目前已成為我國(guó)僅次于抗感染藥物的第二大類產(chǎn)品，約占總藥品銷售規(guī)模的15%，在2007~2009年間，其市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到18.55%，而該領(lǐng)域的中成藥在此3年間的復(fù)合增長(zhǎng)率為21.95%.

值得注意的是，在2010年國(guó)內(nèi)前20名醫(yī)院用藥中心腦血管用藥占據(jù)10個(gè)席位，一般為中成藥，包括血栓通、舒血寧等均榜上有名，其中并無昆明制藥的血塞通。不過昆明制藥表示，根據(jù)南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所《2011年全國(guó)九大城市抽樣調(diào)研》數(shù)據(jù)，2011年，其生產(chǎn)的血塞通注射液市場(chǎng)份額從2010年31.83%提高到45.55%.

盡管市場(chǎng)前景明朗，昆明制藥近三年來規(guī)格分別為200mg和400mg注射用血塞通的產(chǎn)銷率有所下滑：以400mg的規(guī)格為例，2011年產(chǎn)銷率為109.14%，2012年則為83.93%.

尤為引人關(guān)注的是，昆明制藥血塞通系列產(chǎn)品的主要原料為三七，近四年來價(jià)格暴漲，但成品藥價(jià)格卻被限制上漲，甚至可能面臨進(jìn)一步下調(diào)，其產(chǎn)品利潤(rùn)率保持存在難度。

據(jù)公開資料，今年4月，除60頭三七和三七干花比上月略有下降外，其余所有三七種類價(jià)格都有不同程度的上漲。其中，漲幅最大的是20頭三七，4月文山20頭三七每公斤平均價(jià)格1146.80元，3月為1041.94元，1月為892.90元，而去年1月價(jià)格為512元，2009年以前，這類三七的價(jià)格還不到100元。

不過昆明制藥已加大三七的種植量，去年其三七產(chǎn)能在6400萬支左右，今年還有7000多萬支的產(chǎn)能正在種植中。但由于全國(guó)有1200多家藥廠在生產(chǎn)以三七為原料的藥品，云南當(dāng)?shù)剡m合三七種植的土地正在急劇減少，不少種植戶目前都面臨無地可種的尷尬。這對(duì)昆明制藥的針劑項(xiàng)目不算是好消息。

控股股東或啟動(dòng)內(nèi)部整合

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，創(chuàng)新藥物研發(fā)項(xiàng)目主要研發(fā)領(lǐng)域包括注射用蒿甲醚，以完成蒿甲醚對(duì)抗瘧疾、白血病實(shí)驗(yàn)性治療作用、抗腫瘤作用等研究。

公開資料顯示，目前世界上以青蒿素為基礎(chǔ)的高端復(fù)方藥物包括諾華的Coartem以及華立集團(tuán)旗下的Artekin，而諾華的Coartem已向WHO及其合作組織供應(yīng)，昆明制藥生產(chǎn)的蒿甲醚正是Coartem的原料之一。

值得注意的是，昆明制藥年產(chǎn)40噸的蒿甲醚項(xiàng)目和30噸青蒿素技改項(xiàng)目均已投產(chǎn)，2012年度天然植物藥系列占主營(yíng)收入的比例高達(dá)46.18%.而華立集團(tuán)為昆明制藥的控股股東，早在上一輪青蒿素產(chǎn)業(yè)熱潮中，華立集團(tuán)便提出了2007年青蒿素產(chǎn)業(yè)突破8億元銷售收入的目標(biāo)，不過國(guó)內(nèi)青蒿素產(chǎn)業(yè)的泡沫破裂，令該集團(tuán)遭受沖擊，被迫于2010年將青蒿素業(yè)務(wù)從旗下上市公司華智控股（當(dāng)時(shí)名為華立藥業(yè)）剝離。

分析人士認(rèn)為，華立集團(tuán)為國(guó)內(nèi)最大的青蒿素產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，旗下的化學(xué)藥、生物制藥主要集中在華方醫(yī)藥科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱華方醫(yī)藥），植物藥平臺(tái)則集中在華方醫(yī)藥旗下的昆明制藥，其中青蒿素產(chǎn)業(yè)則主要集中在北京華方科泰醫(yī)藥有限責(zé)任公司。“青蒿素作為從植物中提取的化學(xué)藥，未來被整合進(jìn)上市公司的可能性比較大。”

與此同時(shí)，近期華方醫(yī)藥對(duì)旗下醫(yī)藥類上市公司的動(dòng)作也引人關(guān)注。昆明制藥5月8日發(fā)布公告稱，大股東華方醫(yī)藥在2012年6月18日至2013年5月6日期間，累計(jì)減持公司股份1222.47萬股，占公司總股本的3.89%；而武漢健民則在3月底公告，大股東華方醫(yī)藥已增持公司股票1，798611股，占總股本比例1.17%，并承諾在未來6個(gè)月不再買賣該股。

“目前集團(tuán)內(nèi)還有一些優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)未納入上市公司，現(xiàn)在看來，未來集團(tuán)啟動(dòng)內(nèi)部整合的可能性較大。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示。