華海藥業(yè):原料藥走出困境,制劑步入收獲期
投資要點:
制劑陸續(xù)突破,原料藥企穩(wěn),維持增持評級。公司公布2015年1季報,營業(yè)收入7.31億,增長39.77%,歸母凈利潤1.00億,增長91.29%,EPS0.13,符合我們預(yù)期。公司業(yè)績下降趨勢大幅扭轉(zhuǎn),毛利率、凈利率均有所上升。制劑產(chǎn)品在美國逐漸進入收獲期,利潤比重持續(xù)上升,同時原料藥價格回暖,產(chǎn)能恢復?？紤]到公司2014年底新獲批產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售周期將從2015年二季度開始體現(xiàn)業(yè)績,上調(diào)2015~2016年EPS至0.55(+0.05)/0.70(+0.05)元,預(yù)計2017年EPS0.87。維持增持評級,給予2015年P(guān)E51X,上調(diào)目標價至28元。
制劑出口步入收獲期。根據(jù)公司前期申報情況和美國ANDA審批周期,預(yù)計2015年將有5-6個品種在美國獲批,期待纈沙坦膠囊等潛力品種落地。公司依托原料藥制劑一體化,較印度競爭企業(yè)價格優(yōu)勢明顯,且公司在美國已獲得從渠道到終端消費者的品牌認知,產(chǎn)品一旦上市可實現(xiàn)快速放量。2014年底新上帕羅西汀片等已獲取30%左右市場份額,2014年底新獲批文賴諾普利制劑產(chǎn)能擴大基本完成,將從二季度開始逐漸放量,該品種全年銷售額有望超過1億元。預(yù)計公司2015年制劑出口業(yè)務(wù)增長速度達50%以上,利潤占比進一步提升。
原料藥價格回暖,產(chǎn)能恢復。原料藥產(chǎn)能已全面恢復,沙坦類價格上升,同時市場份額持續(xù)擴大,普利類產(chǎn)品保持優(yōu)勢。新上左乙拉西坦、普巴瑞林等訂單充沛。預(yù)計公司2015年原料藥業(yè)務(wù)增長速度為20-30%。
風險提示:原料藥價格波動,出口市場拓展低于預(yù)期。
責任編輯：露兒
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