去年底，匯仁腎寶廠家匯仁藥業(yè)的上市招股說明書在證監(jiān)會網站上公布。

根據招股書，匯仁藥業(yè)計劃募集19.83億元。其中9.86億元用于中成藥生產線及倉儲建設，4.46億元用于品牌營銷及渠道網絡建設，4億元用于醫(yī)藥研發(fā)，1.5億元用于信息化建設技改。

從計劃募集資金的用途上可以看出，募集資金的大半將會用于原有產業(yè)的規(guī)模再擴大。而匯仁藥業(yè)在以前的發(fā)展過程中融資渠道單一，主要靠自有資金和銀行貸款來擴大再生產。

此次匯仁藥業(yè)沖擊IPO，就是想解決企業(yè)發(fā)展資金的“燃眉之急”。

而從匯仁藥業(yè)的主要業(yè)務構成、發(fā)展趨勢以及頻頻被爆出的“黑歷史”來看，其IPO路途著實難測！

依賴“補腎”：產品單一助推風險

匯仁藥業(yè)產品銷售情況

自2013年以來，匯仁藥業(yè)主營產品逐漸從中成藥和化學藥“二分天下”，發(fā)展為匯仁腎寶單一品種占絕大優(yōu)勢。從2016的上半年的銷售情況可以看到，匯仁腎寶已經占據去年上半年主營業(yè)務收入的88.58%。

據CMH數據，2015年之后，我國補腎類用藥市場將結束2013到2015年的高增長趨勢，此類用藥市場增長率將會連年下降。

而目前，匯仁腎寶片已在我國補腎類用藥市場中占據了17.83%的市場份額，在未來市場增長趨勢放緩的大行業(yè)背景下，匯仁腎寶的市場增長趨勢和空間將與前幾年的高速增長明顯不同。

匯仁藥業(yè)本身對產品單一的風險也有著比較清醒的認識：如果未來無法推出新產品，且市場上出現匯仁腎寶的替代品或者消費者偏好改變，匯仁腎寶的銷售收入將會出現下滑，這將使公司面臨一定風險。

而匯仁藥業(yè)在新藥品研發(fā)方面的投入方面也并不樂觀。數據顯示，2015年匯仁藥業(yè)研發(fā)投入占營收比例僅為1.43%，新藥研發(fā)前景難測。

另外，匯仁腎寶銷量近兩年所取得的高速增長是建立在匯仁藥業(yè)高額的營銷費用基礎之上的。

近年，匯仁藥業(yè)的廣告營銷費用可以用暴增來形容。在2013年僅為0.38億元的情況下，2014年就猛增到了3億元，而2015年更是達到了6.6億元，2016年上半年也達到了3.3億元。

高額的廣告營銷費用侵占了大部分的營收，以2015年和2016年上半年為例，廣告與業(yè)務宣傳費用分別占當年營收的44.85%和43.75%，遠高于38.47%的同行業(yè)平均值。

近三年匯仁腎寶市場占有情況

在高額營銷費用的拉動下，雖然匯仁腎寶的市場占有率從2013年的2.76%一路猛增到2015年的17.83%，然而高增長背后的高風險值得警示。

“黑歷史”被揭：污染環(huán)境、不合規(guī)定藥物

主營業(yè)務風險高企的同時，匯仁藥業(yè)還被頻頻爆出污染環(huán)境和生產不合規(guī)定藥物。

2017年1月11日，匯仁藥業(yè)被江西省食品藥品監(jiān)督管理局爆出，其在中藥飲片等制作過程中存在一般缺陷項目13項，并責令整改。

據北京商報報道，2013年以來，匯仁藥業(yè)因生產或銷售不合規(guī)定藥物被處罰了8次。其中包括2013年涉嫌生產銷售劣質中藥飲片皂角，2015年違法經營劣藥鹿角膠龜甲膠，2015年、2016年其生產的牛黃解毒片、多潘立酮分散片被按劣藥進行處罰，2016年11月涉嫌生產銷售不符合國家補充檢驗標準的“銀杏葉片”。

除頻頻爆出的不合規(guī)定藥物事件外，匯仁藥業(yè)也被多次舉報污染環(huán)境。

江西省環(huán)境保護廳官網顯示，在2016年7月27日《中央環(huán)境保護督察組交辦江西省環(huán)境信訪案件調查處理進展情況通報》中，匯仁藥業(yè)因“晚上有刺鼻的氣味排放”而接受查處。

在2016年8月至9月南昌縣開展的為期15天的大氣專項整治活動中，匯仁藥業(yè)等企業(yè)被要求限產限排，產能控制在60%以內。

根據新股發(fā)行規(guī)定，公司在最近36個月內存在違反環(huán)保法律、行政法規(guī)或規(guī)章，受到行政處罰且情節(jié)嚴重或者受到刑事處罰的，不得IPO。

在頻頻爆出的環(huán)境污染問題下，匯仁藥業(yè)能否通過IPO的環(huán)保規(guī)定也備受關注。